风电和光伏行业2021年报及2022年一季报综述：成本承压产业链分化，核心环节显盈利韧性.pdf

上传者：U****
时间：2022/05/10
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风电和光伏行业2021年报及2022年一季报综述：成本承压产业链分化，核心环节显盈利韧性。光伏需求成长性显现，主产业链利润向上游集中，硅料硅片成为利润分配强势环节。2021 年为光伏平价元年，硅料紧张程度加剧，盈利能力继续提升，硅片仅次于硅料，扣非归母净利增速来看，通威股份（2021 YOY+252%；22Q1 YOY+545%）、中环股份（2021 YOY+308%；22Q1 YOY+151%）、上机数控（2021 YOY+180%；22Q1 YOY+68%）；电池及组件环节扩产较快，各厂商间成本差距不大，期待新技术量产带来超额红利。全产业链大部分公司 ROE 有所提升，其中硅料净利率仍处于高位，带动 21 年及 22 年一季度扣非 ROE 高增。

逆变器行业需求高涨带动业绩表现优异。2021 年逆变器行业内相关企业业绩均有不同程度的上升，2022 年一季度延续优异业绩。2021 年营收及归母净利润同比来看，锦浪科技（YOY+58.92%、+48.96%）、固德威（YOY+68.53%、+7.40%）、德业股份（YOY+37.85%、 +51.28%）、禾迈股份（YOY+60.64%、+93.79%）。成本上升导致毛利率承压。2021 年原材料价格上升以及竞争加剧导致毛利率水平下降，行业内厂商 ROE 有不同程度的下降。

风电景气延续，产业链各环节收入分化，龙头优势助力业绩增长。2021 年及 2022 年一季度产业链各环节收入分化明显，整机、海缆等环节收入增长韧性强，其他零部件环节内部表现差异较大。风机招投标价格不断下降，产业链各环节整体承压，受原材料成本影响更大的企业将面对更多业绩压力，风电产业链利润逐步向整机环节集中，2021 年龙头企业在成本优势下实现扣非业绩高增，运达股份（YOY+251.50%）、明阳智能（YOY+109.55%）、大金重工（YOY+24.23%）、海力风电（YOY+80.60%）、新强联（YOY+28.27%）、东方电缆（YOY+39.44%）。