轻工家电行业2022中期策略：需求将成核心变量，优质龙头机遇已现.pdf

上传者：y****
时间：2022/05/07
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轻工家电行业2022中期策略：需求将成核心变量，优质龙头机遇已现。继2021年上游原材料价格和运费飙涨后，俄乌冲突使得部分大宗商品价格再度上扬，对轻工、家电诸多制造业成本构成持续压力；同时，国内消费走低和疫情影响，使得企业营收下滑；成本边际下降、收入端量价扩张、利润增厚的市场预期后延。因此，2022年以来轻工家电各细分板块股价均出现较大幅度调整。

未来展望：成本端影响边际减弱，未来业绩与股价核心变量在需求端

我们认为，后续对企业利润表影响最大的因素是需求端的复苏时点和复苏力度。家电和家居板属于房地产后周期链条，多为高单价低频耐用消费品，需求受地产投资和和销售影响较大。疫情反复导致消费低迷，家电、家居、造纸、包装等行业景气度饱受干扰。未来需求复苏时点和增长恢复的强劲程度将成为市场Q2后关注重点。

长期视角：成长质量重要性凸显，优质公司α不断体现

产品是否优质、行业是否有长期成长空间、企业是否拥有核心竞争力，将成为绝对与相对收益考量的关键因素。我们欣慰地看到，家居、造纸、白电龙头不断通过自身多元化产品打造、产业链上下游延伸布局、全渠道探索融合等方式，在挑战中加速解决自身问题、持续强化竞争优势，为股价企稳和打开长期空间奠定良好基础。

轻工投资意见：看好家居和造纸龙头穿越周期

家居龙头近年来利用自身产品、品牌、渠道优势打开了成长空间、并开拓了多元化成长路径。它们通过高效的综合管理能力，不断弱化房地产后周期属性。造纸龙头坚持贯彻林浆纸一体化战略，通过提高优质原料自给率，实现产品升级和成本优化，淡化收入与成本端大幅波动对企业盈利能力影响。头部企业不断修炼内功，在需求复苏后有望迎来更大发展机遇。

家电投资意见：关注高景气赛道优质龙头

白电龙头前瞻性的海外布局与高端化升级战略在2021年开花结果，产品结构优化带动量价持续提升。今年以来进一步深化渠道拓展，积极把握前端流量、进一步构筑品牌生态圈，业绩具有高度确定性。微投、集成灶、扫地机等新品类景气度依旧较高，2022Q1的下跌后估值大幅回调，若消费复苏带动企业收入利润成长提速，有望迎来新一轮戴维斯双击。