交通运输行业2021年报&22Q1综述：快递盈利修复持续超预期，静待航空需求拐点.pdf

上传者：十**
时间：2022/05/07
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交通运输行业2021年报&22Q1综述：快递盈利修复持续超预期，静待航空需求拐点。快递行业：看好行业需求韧性，价格坚挺带动盈利持续修复。（1）21 年下半年以来，政策发力，引导派费上调。龙头公司经营策略从份额向盈利目标进行转变。21Q4，电商快递企业盈利能力显著改善。其中，中通、韵达、圆通的快递业务单票利润分别为 0.22 元、0.09 元、0.15 元，环比改善幅度分别为 38%、350%和 400%。（2）3 月以来，各地疫情散发对行业件量造成一定程度上的扰动，但单价仍旧较为坚挺，同时，龙头公司业务量、单价表现均优于行业，或源于极兔和百世整合带来的件量外溢以及龙头延续业务量和服务质量、利润的平衡策略。美国物流回报率冠军 ODFL 的竞争优势颇具启发：成本领先与服务溢价带来利润率持续提升。（3）顺丰：经营效益持续改善，疫情缓解后，件量回补有望开启新一轮成长。公司本轮资本开支高峰期始于 20H2，后期将开启产能利用率爬坡期。同时，我们也看好快运和国际及供应链板块贡献利润增量。重点推荐：圆通速递、顺丰控股、韵达股份。

航空机场行业：疫情反复致使亏损扩大，静待国际航线放开带来需求改善。（1）21 年，六大航营收合计 2699 亿元，达到 2019 年同期约六成水平；利润端，合计亏损 415 亿元，较 20 年有所扩大。22 年以来，国内疫情反复致使行业景气度持续承压；（2）需求端，国际航线的复苏将取决于我国国内新冠疫苗的普及速度和全民免疫的进度。2 月 11 日，国家药监局对辉瑞口服新冠药物 Paxlovid 进口注册。随着疫苗加强针 +中和抗体+小分子药物等防治结合等方式不断推进，我们预计 23 年国际航线或有望迎来明显修复，相较于 19 年，预计 2023 下半年需求同比增速有望突破 35%。供给端，预计 23 年供给端相较于 19 年同比增速约 17%左右。随本轮周期供需差扩大和票价市场化改革有序推进，实际价格改善幅度值得期待。建议关注：中国国航、东方航空、南方航空、上海机场、白云机场。