吉林碳谷（836077）研究报告：稀缺碳纤维原丝龙头，景气上行产能持续扩张.pdf

上传者：A*****
时间：2022/05/06
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吉林碳谷（836077）研究报告：稀缺碳纤维原丝龙头，景气上行产能持续扩张。久久为功，碳纤维原丝龙头崛起。公司从2008年开始布局碳纤维原丝，2016年卡位民用端需求为主的大丝束优质赛道，经过十余年创新与研发积累，逐步实现原丝稳定量产，产品品质和生产效率逐步优化提升，主打大丝束高品质通用化、兼顾小丝束高性能专业化的产品战略，已经跃升国内乃至国际一流的大丝束碳纤维原丝龙头。

风电等终端领域拉动大丝束碳纤维需求，公司产品下游子弹充足。公司目前主要供应T300、T400大丝束原丝产品，下游终端流向以风电等民用领域为主。目前全球和国内大丝束销售占比均已超六成，未来将进一步增长；同时伴随着吉林化纤集团、浙江宝旌等企业的产能扩充，国内大丝束原丝需求将得到有力支撑，公司下游子弹输送有充足保证，成长空间强。

原丝技术壁垒高，公司市场化供应规模领先。原丝在聚合、纺丝等关键环节技术壁垒高，新入局者进入周期较长，而目前能规模化生产原丝的同行仅三家，其中两家自配碳化线，原丝主要自产自用，公司原丝可全部外售，市场化供应规模领先。同时，公司积极扩产，十四五期间计划扩充到20万吨，不断巩固先发和规模优势。

盈利边际不断改善，公司业绩拐点已至。随着公司技术进步提升，生产成本逐年降低，同时受益于下游大丝束碳纤维需求增长推涨原丝景气，原丝产品售价稳步提高，生产、销售两端发力，公司产品盈利能力显著增强，整体毛利率 2019/2020/2021分别为2.99%/19.4%/40.7%，净利率分别为-2.8%/12.6%/26.0%，实现盈利水平三级跳，22Q1净利率进一步提高至28.7%；伴随着新产线的投放、调试，量利齐升下，2022年公司业绩有望更上一层楼。