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普莱柯（603566）研究报告：猪用疫苗单价、毛利率双升，进入研发投入兑现期。猪、禽用疫苗产品单价同比提升，公司进入研发投入兑现期 公司 2021 年活疫苗、灭活疫苗分别销售 54.92 亿头份/亿羽份、21.38 亿毫升，分 别环比减少 3.7%、7.6%；化学药品销量 377.24 万公斤/万升，增长 14.51%。公 司 2021 年猪用疫苗、禽用疫苗及抗体、化学药品分别实现营收 3.88/3.82/3.04 亿 元，分别同比增长 47.23%/7.04%/6.27%；猪用疫苗毛利率同比提升 4.02pct。公 司费用率保持稳定， 2021 年公司销售、管理、财务及研发费用分别为 3.00/0.91/- 0.02/0.86 亿元，营收占比分别同比变动+4.59pct/-0.45pct/-5.46pct/-0.19pct。公司 2021 年销售费用有所提升；研发费用下降，主要系公司于一系列重点研发项目 前期已取得阶段性成果，逐步进入研发投入兑现期。

公司非瘟亚单位疫苗急审批在即，若审批通过公司业绩将显著受益

公司年报披露，普莱柯与兰州兽医研究所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗研究进 展符合预期，目前正按照应急评价资料要求和疫苗免疫效力指导原则完善相关实 验研究，力争早日提交应急评价申请。产品通过应急审批获注后，公司有望获得 销售权及专利授权费用。非瘟疫苗作为猪用疫苗大单品有望扩容我国兽用疫苗市 场规模。我们在中性假设下，国内非瘟疫苗市场规模预计超 117.0 亿元/年。