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姚记科技（002605）研究报告：业务转型持续成长，球星卡打开新空间。“三驾马车”驱动增长：扑克行业龙头地位稳固，游戏、数字营销业务攻守兼备 在姚记科技的“大娱乐”战略方针下，公司业务从扑克牌行业拓展至游戏、数字营销、球星卡 等多个行业，实现业务多元化，成功开发业务增量空间。 扑克牌行业为姚记科技发展的起始点，拥有国内 25%市场份额，销量全球领先。在渠道端牢牢 把控优势，具备控价提价能力，是公司营收的重要支柱之一。我们认为，公司在 2021 年有望 继续保持自 2018 年起扑克业务的毛利率与营收双增长趋势，稳固夯实扑克牌业务龙头地位。

游戏业务稳中向好，海外发展可期。公司自 2018 年入场移动游戏赛道后，实现连续第三年游 戏营收稳定增长。公司的休闲游戏品类表现突出，休闲游戏年流水 30 亿元，且版号储备充分， 持续的研发资金投入保证未来发展空间。通过收购大鱼竞技，姚记科技开拓出海业务，覆盖海 外 100+国家地区。出海 Bingo 类产品表现强势且长线表现优异，市占率有望进一步提升。

创新营销布局提速，持续挖掘短视频营销产业链。数字营销业务在 2021 年实现营收 15.85 亿， 占整体营收比重超 40%，未来有望进一步将“在线新经济”势能转化为业绩增长之动能。

球星卡：超前布局新兴文化消费品赛道，依托传统优势打造未来新增长点

球星卡作为在国内的崭新赛道，未来的发展空间巨大。从全球范围来看，球星卡产业过去几年 发展迅速，2019 年全球该行业规模为 138.2 亿美元，并预计 2027 年有望扩展至 987.5 亿，中 国或成为球星卡市场未来重要增长点，长期有望达到海外 30%-40%市场规模。国内来看，受 益于冬奥会等赛事的热度，体育赛事消费热情高涨，变现能力较强，带动国内体育明星的 IP 价 值上升，这对需求端与 IP 驱动的球星卡行业较为利好。

姚记科技有望借助其原有业务的优势与生态，赋能球星卡业务，在该赛道崭露头角。姚记科技 目前战略投资上海超旺公司，其下设 DAKA（国内最大的卡片 IP 发行商）与 Card Hobby（国 内最大的二手收藏卡交易平台，市场份额 70%-80%）。姚记科技在传统卡牌领域的卡牌优质 生产产业链以及卡牌分销渠道，在数字营销领域布局的进一步助力下，有望为球星卡业务线下 销售提供较强驱动力。同时，与 Card Hobby 平台的战略合作，保证了姚记科技在国内球星卡 二级交易市场的参与度。凭借国内较为庞大的体育受众基数，结合姚记科技特定线上游戏用户 特性，或可能拓展球星卡的潜在受众，有望成为球星卡领域未来的稳定增长点。

同时，球星卡可衍生出的玩法、交易方式多样，为公司球星卡业务的拓展打开空间。除了传统 的实体卡牌的制造与销售之外，凭借姚记科技对于未来趋势的判断，也在考虑结合区块链技术 推动数字资产交易。利用 NFT 确权深度开发卡片交易玩法，公司有望从二手卡片交易环节切 入，利用区块链底层技术推动产业发展，为未来数字资产的开拓做好更多准备。