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驰宏锌锗（600497）研究报告：高成长、稀缺的锌资源龙头。锌铅业龙头。公司于 2019 年 1 月正式成为中铝集团的控股企业，背靠 央企优秀资源，目前主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加 工与销售业务。公司的资源占有量、市场占有率牢牢占据行业龙头地位。

减产倒逼海外去库，锌价持续走高。截至 2022 年 4 月下旬，锌锭现货 价格已达历史高位。自 2021Q4 以来，由于能源危机、电价飙升，海外 冶炼厂商均发生不同程度减产；低供给下倒逼海外去库，截至 2022 年 4 月下旬，LME 锌库存降至历史低位，同比下滑近 70%。目前内外价差 巨大，锌价沪伦比仅为 6.4，单吨锌进口亏损达到近 4000 元，导致我国 锌锭净进口量创历史新低；且国内 Q1 锌冶炼厂迎来不同程度计划外检 修，供给、库存双低下，锌价创历史新高。需求端我们认为随着基建等 领域需求回暖，且中长期海外新投产锌矿山增量有限，锌供需格局有望 长期良好，锌价有望长期维持高位。

掌握全球顶级锌铅矿，挖潜扩产进行时。为了进一步扩大优质锌矿资源 开发，公司在永昌矿区、会泽铅锌矿区、彝良铅锌矿区、荣达矿业、澜 沧铅锌矿区和墨竹铅锌矿区实行扩产增储。公司拥有的会泽、彝良两大 主力矿山分别为全球第一、二富的锌铅矿山，矿山品位分别高达 27- 28%、21-22%，远超 7%的一般水平，因此在矿山采选上有得天独厚的 成本优势。公司加大云南会泽、彝良主力矿区深边部找矿力度，克服深 井勘查、水工环地质条件复杂等难点，预计 2023 年将实现进一步增产。 此外，公司西藏墨竹工卡鑫湖铅锌矿区，矿山铅锌金属产能 2.5 万吨/ 年，预计于 2022 年 10 月投产。

集团资源注入，迈入高成长。公司控股股东母公司中国铝业集团将把金 鼎锌业注入上市公司。金鼎锌业持有的兰坪锌铅矿探明铅锌金属储量 80 万吨，年贡献产量有望达 16 万吨，助力公司实现规模跨越。此外，青 海鸿鑫亦为质地优异的锌资源矿，有望适时注入公司。