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机械行业21Q4和22Q1总结：成本端和需求端双重影响，盈利中枢整体下移。行业整体：需求端和成本端压力显现，盈利能力下移。机械行业 373 家上市公司（见正文）21Q4、22Q1 营业收入增速同比+8.0%/-0.10%， 归母净利润增速分别为-2.7%/-20.0%。我们认为主要原因来自于基建、 地产和制造业需求减弱，及 21 年以来上游原材料涨价带来的双重影 响。21Q4、22Q1行业毛利率分别为19.2%/20.2%，分别较同期-2.4pct/- 1.7pct；净利率 2.7%/5.8%，分别较同期-4.5pct/-1.8pct。

基建地产链需求较弱，上游能源开采类需求加速。根据年报分析，工程 机械板块 21Q4 和 22Q1 单季度收入增速-22.3%/-27.8%，归母净利润 加速下行，毛利率下降幅度超过 4pct。能源开采类需求在大宗商品价 格牵引下行业积极复苏，22Q1 油气开采板块代表性公司收入增速 21.6%，归母净利润增长 35.6%，显示行业积极复苏的态势。

专用设备制造业：光伏、锂电、风电和半导体板块景气依旧。具体包 括：（1）光伏设备：6 家代表企业 21Q4、22Q1 营收同比+40%以上； 归母净利润同比+50%以上；（2）锂电设备：7 家代表企业 21Q4、22Q1 营收同比+100%以上；归母净利润也实现翻倍增长；21Q4 毛利率、净 利率分别+7.3pct/3.4pct；（3）半导体设备：5 家代表企业 21Q4、22Q1 营收及归母净利润增速均超过 50%；盈利能力保持相对稳定。从专用 设备的合同负债/应收账款来看，几个子领域景气度继续保持。

通用自动化领域：制造业需求减弱，设备增速减缓。13 家代表企业， 21Q4 和 22Q1 营收分别同比+46%/26%；归母净利润增速分别同比 120%/3.6%。22Q1 毛利率、净利率均同比下降 3cpt 左右。通用自动 化在下游制造业需求低迷的背景下，需求增速放缓，但下游先进制造业 占比高的企业，增速依然能维持，例如；汇川技术和怡合达。

出口及服务链条：营收规模增加，盈利能力待修复。（1）出口板块 6 家 代表企业 21Q4 营收及归母净利润分别同比+45%/-3.5%，汇率、运费、 原材料等因素影响，盈利能力待修复。22Q1 盈利能力仍同比下滑。（2） 服务板块 3 家代表企业，21Q4、22Q1 营收分别同比+0.5%/+18%；归 母净利润分别同比-14%/-30%。板块盈利能力待修复。