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安路科技（U-688107）研究报告：凤翔九天，FPGA龙头开启新篇章。国产FPGA龙头，凤凰系列开启成长新篇章。安路科技是国内领先的FPGA 厂商，主要专注于 FPGA 芯片和专用 EDA 软件的研发和销售。目前公司已形成 EAGLE 高性价比、ELF 低功耗、PHOENIX 高性能以及 FPSoC 四个产品系列， 产品广泛应用于工控、通信、消费电子、数据中心、汽车电子等领域。近年 来，公司立足自主研发，不断完善产品矩阵、突破高端产品，同时把握下游市 场蓬勃发展、国产化需求激增的大趋势，实现营收快速增长，不断优化业务结 构。2021 年，公司实现营收 6.79 亿元，同比增长 141.44%，连续三年保持翻 倍以上增长；凤凰系列产品营收占比从 2020 年的不足 1%提升至 2021 年的 15.57%，且预计高性能产品占比将随新品推出持续提升，开启成长新篇章。

FPGA 下游应用广泛，新兴需求驱动市场成长。FPGA 芯片因其现场可编程 的灵活性和不断提升的电路性能，拥有丰富的下游应用领域，包括工业控制、 网络通信、消费电子、数据中心、汽车电子等。根据 Frost&Sullivan 数据统 计，预计全球 FPGA 市场规模将从 2021 年的 68.6 亿美元增长至 2025 年的 125.8 亿美元，年均复合增长率约为 16.4%；预计中国 FPGA 市场规模 2025 年 将达到约 332.2 亿元，2021 至 2025 年 CAGR 将达到 17.1%。分下游应用领域 来看，目前通信和工控仍然占据中国 FPGA 市场 70%以上的份额，也是国内 FPGA 厂商国产替代的主要市场；数据中心、汽车电子等应用领域占比较低，且 目前主要被 Xilinx、Altera 等海外龙头厂商占据，未来成长可期。

海外巨头寡占市场，国产 FPGA 厂商替代正当时。FPGA 芯片行业竞争高 度集中，目前全球 FPGA 主要供应商包括 Xilinx（被 AMD 收购）、Intel （Altera）、Lattice 等厂商。根据 Frost&Sullivan 数据，2019 年 Top4 厂商占 据了全球 FPGA 市场出货量 94.4%的份额；Xilinx、Intel（Altera）和 Lattice 三家合计占据了中国 FPGA 市场销售额 96.3%的份额，市场高度集中。安路科 技 2019 年以 6%的出货量占比和 0.9%的销售额占比排名中国 FPGA 市场供应 商第 4 位，说明国内厂商仍以价值量较低的中低端 FPGA 产品为主，国产替代 空间较大。2021 年公司 PHOENIX 系列 100k 产品规模出货、400k 产品成功量 产，600k FinFET 工艺产品也有望于 2022 年推出，我们认为公司有望在高端产 品不断突破，不断打开国产替代空间。