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以岭药业（002603）研究报告：心脑血管产品营收提速，连花清瘟集采降价温和。（1）人口老龄化不断加深，心脑血管类中成药需求水涨船高。公 司以通心络、参松养心以及芪苈强心胶囊为主要产品，2020 年实现收 入 34.47 亿元，同比增长 11.31%；2021 年上半年收入 25.54 亿元，同 比增长 46.44%，市占率进一步提升。

（2）新冠疫情催化公司业绩提升。一是连花清瘟新冠诊疗方案- “三药三方”，为疫情防控贡献重要力量。2020 年度，公司连花清瘟 产品实现营业收入 42.56 亿元；2021 年上半年营收 24.92 亿元，同比 增长 23.12%。二是提升了品牌知名度，家庭常备药市场份额有望大幅 提升，利好公司长期业绩。

（3）产品的独家性成公司有力护城河，集采降价温和。连花清瘟 拟备选价格为 2.3295 元/袋；查询淘宝平台销量较大的网店的价格在 2.7 元/袋左右（10 盒 100 袋装），集采报价与 100 袋包装的零售价格 相比，降幅 13.72%， 降价温和；另一方面，本次参与集采地区与公司 主要营收地区有差异，新增山西、海南、宁夏、青海四省，若集采中 标，有利于扩大产品市场。

（4）研发实力雄厚，保持公司竞争优势。公司进一步完善“中药 -化生药-健康品研发创新体系”建设，研发投入连年升高。

（5）海外市场前景广阔。 “一带一路”政策鼓励中药企业走出 国门，未来中医药行业的市场将更加广阔。2020 年公司海外营收 3.04 亿元，同比增长 918%，国际化进程不断加快。 我们与市场的不同：1.市场目前普遍将关注点落脚在连花清瘟系 列，但随着中老年心血管用药市场公司不断扩大，公司心脑血管系列 产品表现也值得期待；2.海外业务线的布局有望成为公司另一个营收 增长点。 潜在催化剂：国家的产业政策支持，连花清瘟已在多个“一带一 路”国家获得注册，未来有望开拓新的海外市场；公司化药、大健康 等产品线在海外过审上市；家庭常备药市场扩大等。