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人力资源服务行业研究报告：重组在即，转型人服，北京外企将登陆A股。人力资源服务行业事件：北京城乡主营商超零售，疫后增长乏力，公司拟进行重大资产重 组，置换北京外企优质资产，进击人服赛道。公司前身为北京市城乡贸易中心 商场，92 年完成股改，94 年登陆 A 股，实控人为北京市国资委。4 月 12 日公 告拟实施重组，交易分为 3 个部分：1）置出资产，与第一大股东北京国管持 有北京外企 86%的股权等值置换，置出资产 65.02 亿元，拟置入资产 89.46 亿 元，差值 24.44 亿元；2）发行股份购买北京外企资产，取得北京外企 100%股 权；3）募集配套资金，上市公司拟向北京国管定增募资约 16 亿元用于数字一 体化建设和补充流动资金。本次交易后，若考虑配套融资，上市公司重组后备 考总股本约 5.66 亿股（原股本 3.17 亿+差额发行 1.54 亿+配套募资发行约 0.95 亿），北京国管将持有重组后上市公司 49.23%的股权。

北京外企是国内专业的人力资源综合解决方案提供商，经营稳健：业务外包服 务为北京外企最主要的收入来源，2021 年营收占比达到 85.5%。2021 年公司 实现营收 254.18 亿元，同比增长 40.45%，实现归母净利润 6.15 亿元，同比增 长 6.94%，扣非归母净利润 3.91 亿元，同比增长 0.82%，财务相对稳健。

人力资源服务商扮演中间桥梁，匹配供需：人力资源服务商降低企业雇主的用 工成本，同时帮助外包员工实现灵活用工和岗位匹配。随着我国经济产业结构 升级转型，企业用工成本日益增加以及新业态兴起，行业呈现较高景气度， 2019 年我国人服行业总规模达到 1.96 万亿元（+10.73%），2020 年国内人服机 构数量增长至 4.58 万家（+15.66%），从业人员 84.33 万人（+24.97%）。“人口 红利”转向“人才红利”，叠加疫情影响，企业的求人倍率上升，供求关系逆 转，2021Q3 全国求人倍率达 1.53，人力资源服务凸显价值。

北京外企立足北京，较早建立起了专业产品体系，提供多样细分服务，当前已 形成 25 个转型创新产品管理模式，并持续推进产品优化迭代。2010 年，公司 强强联合德科集团，合资成立外企德科品牌，借助德科集团丰富的管理经验、 工具和全球业务渠道资源等，公司构建起服务生态系统，深耕北方地区和华东 地区，当前服务范围覆盖全国 31 个省、自治区及直辖市，在全国 400 余座城 市建立了服务网络。丰富的管理经验和渠道优势下，公司与知名的优质企业建 立了稳定的合作关系，华为 21 年占比公司总营收达 20.19%，优质客户带来收 入和利润的同时，也为公司未来发展提供了背书。

人力资源服务行业投资建议：我国人力资源行业方兴未艾，在产业结构转型、人才红利、就 业趋势等因素推动下，规模预期持续增长。建议关注重组已落地的人服龙头外 服控股、灵活用工业务领先企业科锐国际。另北京外企重大资产组合完成后， 优质人力资产注入，也将带动公司业绩明显提升，在行业相对高景气度下，伴 随公司数字化转型进程加快，将夯实公司产品、服务和平台一体化的逻辑，具 备市场竞争力，建议持续跟踪。