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医药行业研究及2022年中期策略报告：精选优质赛道，寻找价值回归。政策支持药械创新，头部企业纷纷出海。药械审评加速、医保目录动 态调整、医保谈判等政策助力创新药和创新器械研发并加快上市。各 企业纷纷布局创新研发，研发投入持续加大，但也导致国内靶点布局 同质化严重，大多数研发管线为 me-too 类产品，真创新才有远大的未 来。优质企业开启海外临床和授权，追寻更广阔的国际市场认可。建议 关注创新药恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物等；创新器械迈 瑞医疗、南微医学、海泰新光、微创机器人、海尔生物等。

创新趋势下的医药 CXO 欣欣向荣。医药研发投入持续增长，为提高效 率、减少成本、降低风险，医药企业将部分环节外包，推动 CXO 行业 发展。我国 CXO 行业具有人才和成本优势、质量控制水平优秀、政策 支持以及融资畅通等优点，成为全球药企的理想外包场所，行业持续 高增长，产能供应不求。建议关注药明康德、凯莱英、博腾股份、泰格 医药、康龙化成、美迪西、昭衍新药等。

科研服务产业持续高增长。科研服务企业处于研发最上游，担任卖水 人角色。全国科研服务市场总规模超千亿元，保持 15-20%复合增速。 国内龙头企业持续加强研发投入，提供了多样化高质量的产品，凭借 性价比、配送供应、服务优势，逐步实现进口替代。科研服务细分领域 多，未来有望通过并购扩张，复制全球行业龙头的发展路径。建议关注 诺唯赞、百普赛斯、义翘神州、泰坦科技、阿拉丁、诺禾致源等。

医药大消费是高成长性的黄金赛道。医药消费不受医保限制，低渗透 率高成长，满足居民对高富帅和白富美的追求，医药消费行业持续升 级。疫苗、医美、眼科、口腔等细分市场将迎来持续高增长。建议关注 智飞生物、万泰生物、爱美客、爱尔眼科、欧普康视、通策医疗、时代 天使等。

中药赛道受政策利好，细分市场呈分化态势，建议关注两条主线：1） 配方颗粒行业试点放开生产与销售限制，量价齐升具备数倍扩容潜力， 龙头企业在“生产工艺＋成本管控+溯源体系＋市场覆盖”四维度打造 护城河，新进入竞争者短期难以赶超。建议关注中国中药（红日药业、 华润三九等龙头企业，以及以岭药业等具备品牌势能和产业链优势， 配方颗粒新业务存在增长潜力的企业；2）2021 年至今中药 OTC 赛道 在多方面发生利好变化，我们认为利好 OTC 端具有品牌力、发展电商 营销、且成本费用管控较好的标的。建议关注：同仁堂、九芝堂、寿仙 谷、佐力药业。