春风动力（603129）研究报告：打造动力运动旗舰.pdf

春风动力（603129）研究报告：打造动力运动旗舰。春风动力具备较强的市场竞争力，发动机技术/产品质量/产品设计/推品能力 /品牌打造能力等因素，公司均处于行业前列，具备较高的爆品打造成功率。 2021H1 至今，公司先后推出 700CL-X Sport 版、800MT、450SR 等大排 量车型，补全产品谱系，结构改善明显，2022 年 1-3 月实现两轮车销量 3.0 万台/yoy+32%，其中 250cc 以上实现销量 1.4 万台/yoy+152.5%。我们认 为，公司新品周期开启，随着新品陆续发布，公司两轮摩托车业务销量有望 实现快速增长，高毛利的大排量产品占比提升有望提振综合毛利率水平。

趁“需”而入，北美全地形车市占率快速提升

我们认为，疫情新增需求有望抬升整体北美全地形车长期需求中枢，2022 年行业需求仍有望高位运行。春风动力在疫情这一契机下，紧抓机遇，在关 税、运费等负面因素影响下，仍旧以市占率为第一要务，凭借其较为稳定的 供应链及较高的性价比优势快速提升美国市场的市占率（2019 年 2%到 2021 年 8%），2021 年全地形车业务实现销量 15.07 万台/yoy+126.06%。 我们认为，后续公司有望通过持续门店扩张及新品推出继续占领北美市场。

品牌影响力日趋增强，大排量玩乐类摩托车国际化趋势雏形初显

随着大排量产品谱系的补齐，公司正逐步将大排量车型向欧美等发达国家市 场导入。2021 年公司两轮车实现外销 2.6 万辆/yoy+209.4%，2022Q1 外销 1.4 万辆/yoy+208.3%，持续较高增长。公司锁定国际顶级摩托车赛事，开 启 2022 赛季征战 MotoGP 的 Moto3 组别赛事，参与全球最顶级的摩托车 世锦赛有望有效提升公司全球市场品牌力。