网易（9999.HK）研究报告：游戏护城河坚深，2022开启新一轮产品周期.pdf
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- 时间：2022/04/29
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网易（9999.HK）研究报告：游戏护城河坚深，2022开启新一轮产品周期。网易作为老牌游戏大厂，研运底蕴深厚，游戏品类广而精通，坚深护城河有望为网易带来持续增长。游戏行业普遍特征是深耕某一品类并依赖 其长期贡献大部流水；腾讯依靠社交流量绝对优势，不断在研发及运营端扩大优势，进一步巩固统治力；网易的项目制则采取截然不同的自下 而上的立项模式，丰富的底层游戏项目资源为网易增长带来源源不断的创新动能。
依托于研发架构的“多品类*大产品基数*高成功率”是网易游戏得以抵抗周期性波动的利剑。“多品类” 得益于经典MMO品类长期贡献现金流， 为新品创新提供资源储备。“大产品基数” 得益于本质生意模式决定的底层研发架构，以及人才培养机制完善所带来的新鲜血液填充。“高成 功率” 得益于公司多年国内外产品研运经验：玩法层面，率土like开行业先河验证公司研发实力；运营层面，荒野行动日本表现不俗印证出海潜 力；IP层面，国际化IP+自研IP储备丰富，增长可能性丰富空间巨大。
2022年为重磅新品大年，随着2022Q2《暗黑破坏神：不朽》上线开启新一轮产品周期，看好经典大IP在国内市场的放量、端转手延续竞争优势 以及经典游戏长期贡献稳定流水，同时关注国际化IP+创新玩法走通出海新模式带来业绩新增量；叠加Q2停更数月的游戏版号恢复发放，游戏行 业政策监管面趋松，整体景气度上行，公司有望迎来业绩估值双升。
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