经纬恒润（688326）研究报告：汽车电子领域集大成者，勇立潮头.pdf

上传者：罗***
时间：2022/04/28
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经纬恒润（688326）研究报告：汽车电子领域集大成者，勇立潮头。面面俱到，业务范围最全的汽车电子Tier1，所面对的全球市场空间高达万亿，有望成长为国内最大的汽车电子巨头：【智能驾驶】：在自主品牌乘用车市场中，2020年公司前视系统（即公司ADAS产品）市场份额占比16.7%，位居市场第二；随着L3到来，单车ASP大幅提高，公司将享受行业发展红利，实现高速成长。【车身电子】：公司拥有接近20类产品，单车价值量高达几千元，国内品类最多的车身控制器厂家，比肩国际巨头，国产替代空间巨大。【底盘电子】：公司具备EPB, EPS, CDC等各类底盘控制器开发能力，底盘控制器作为车内最高功能安全类产品，成功拓展客户已成为未来潜在发力点，同时证明公司研发实力优秀。【三位一体解决方案】：公司的电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案业务形成“三位一体”业务布局，从研发，生产，运营形成闭环体系，以及多维数据支持，协同发展。

技术驱动，汽车电子先行者：公司成立于2003年，是国内最早的汽车电子供应商之一，重技术重研发，截止到 2021H1, 研发+技术人员2200+, 占比接近74%，其中博士81人，硕士接近1600人，显著高于行业平均。在智能化接力电动化时代，有望迎合市场变革依靠技术实力成长为汽车电子龙头企业。

中长期盈利能力有望大幅提高，带来利润上的爆发：公司还在规模扩张阶段，毛利率可以实现30%，净利率仅2%左右；主要系四费占比较高，尤其研发费用率高达13%以上。随着营收增加，规模效应增强，利润率将会有显著提升。长期看来，净利率有望达到10-15%，或可实现利润爆发。