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韦尔股份（603501）研究报告：平台型龙头，3+N战略启航。二季度业绩指引亮眼，3+N 战略起航。公司 2022Q1 实现营收 55.38 亿元， yoy-10.84%，qoq-4.33%，归母净利润 8.96 亿元，yoy -13.90%，qoq -6.42%，扣 非归母净利润 9.02 亿元，yoy -4.45%，qoq -3.52%。22Q1 毛利率 35.3%，同比提 升 2.9%，环比降低 1.2%，2022Q1 净利率 16.2%，同比降低 0.6%，环比降低 0.4%。 此外，公司预计 2022Q2 归母净利润环比将有望实现不低于 50%的增长，则 2022Q2 归母净利润有望不低于 13.44 亿元，同比增速不低于 11.77%。公司 3+N 战略逐步 完善，致力于成为国际领先混合信号芯片提供商，“3”即三大基本盘业务：CIS、 模拟、触控显示；“N”：韦豪创芯赋能，基于共同 IP、供应链、客户群协同，不 断培育新兴高速增长业务，形成多产品线，多应用，国内海外均衡发展格局。

手机 CIS 产品矩阵持续完善，车载 CIS 份额加速提升。全球智能手机处于波动微增 趋势，荣耀接棒华为市场份额快速提升，21Q4 出货量位居国产品牌首位。智能手机 拍摄朝用户实际需求发展，预计未来几年手机主摄主流数量将维持在 3~4 颗，而对 高像素、“大底”、高速摄影等需求日益显著，我们认为拍摄体验需求提升将成为 CIS 单价及市场规模增长的主要驱动力。豪威智能手机 CIS 已经成功破局高端，紧随 市场需求，公司继续推出新产品，填补各价格带需求，如荣耀开年作 5G 高端折叠屏 旗舰机 Magic V 5 颗摄像头中 4颗采用豪威产品我们预计单机价值量或达到 25美金。 车载 CIS 百亿美金大赛道，豪威深耕愈 15 年，进入客户订单收获期，作为全球 TOP 2 供应商，产品持续迭代，充分受益行业红利。

触控与显示：高度协同性带来放量式增长。2021 年显示驱动芯片供需格外紧张， TrendForce 预计 2022 年 LCD 驱动芯片供需趋稳，OLED 驱动 IC 仍较为紧张。值得 注意的是，伴随汽车电动化智能化水平加速提升，汽车领域 TDDI 需求增长迅猛。韦 尔整合新思 TDDI 后，依托韦尔供应链、销售资源优势，叠加 TDDI 与 CIS 在客户层 面的高度协同性，公司 TDDI 有望加速放量，市占率持续提升。此外，公司 TDDI、 AMOLED 驱动 IC领域同样将持续进行新产品推出和迭代升级，增厚营收规模天花板。

韦豪创芯赋能，延伸汽车电子布局。韦豪创芯已投资于一批优质的汽车电子相关厂 商，助力集团从车载 CIS 拓展至更多汽车电子产品，与公司现有业务形成强协同， 同时布局供应链增加公司未来新品产能保障；我们认为接下来 3-5 年研究韦尔股份 的关键在于公司生态圈的跟踪分析，目前从公开披露来看韦豪创芯投资包括景略半 导体、爱芯科技、地平线、共达电声等。公司为单车能够提供的产品总有望价值量， 从而深度受益汽车硅含量提升大趋势。