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海丰国际（1308.HK）研究报告：一季度业绩超出市场预期，全年业绩有望大超预期。2022 年一季度公司实现营业收入 10.34 亿美元，同比增长 65.4%，环比四季度增长 6.1%，再创历史单季度业绩新高。 2022 年一季度公司平均运费为 1241.6 美元/TEU，同比增长 61.6%，环比增长 29.4%；完成集装箱运输量 73.0 万 TEU，同 比增长 4.8%，环比下降 18.3%。考虑公司一季度出售 1 艘干散 货船，预计公司一季度盈利在 5 亿美金左右。

一季度越南出口暴增，东南亚出口贸易异常活跃

2022 年春节过后，东南亚国家加速复工复产，并逐步放松 入境限制，2 月东南亚国家出口总额同比增速均在 15%以上，3 月越南出口总额环比 2 月增长 48.23%，越南部分纺织、服装、 家具类企业的订单已排至 2022 年 9 月。2022 年年初生效的 RCEP 协定效果也逐步显现，一季度中国对 RCEP 其他 14 个成 员国进出口额超过 2 万亿元，同比增长 6.9%，其中与韩国、马 来西亚、新西兰等多个国家进出口额同比增速超过两位数。

运力长期供给趋紧，运价或将高位运行

受春节假期因素，以及国内疫情反复影响，SEAFI 东南亚 运价指数较 2022 年初下降约 39%。3 月亚洲区域运力同比下降 11%，叠加支线型集装箱船 15 年以上船龄占比约 38%，新船订 单运力占比仅 15%，运力供给将持续紧张。预计随着国内疫情 封控逐步解除，二季度东南亚即期运价有望企稳回升。

成本管控极度优秀，单箱成本预计在 600 美元，单箱收入为 1475 美元，毛利进一步拉大

2022 年支线型集装箱船租金持续上涨，1,000TEU 船型 6-12 个月期租费率约 4.1 万美元/天，而公司自有船成本约 6000 美金/ 天。2022 年公司 23 艘新船交付中将有 7 艘于上半年交付。