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登海种业（002041）研究报告：周期上行叠加转基因落地，玉米种子龙头业绩可期。公司在玉米种子研发领域深耕多年，玉米品种过审数目大幅领其他国内种企，登 海 605、登海 618 等大单品市占率居于行业前列。育成品种掖 478 发展出 30 余 个衍生自交系，获配杂交种 58 个以上，是黄淮海地区骨干自交系重要种质基础。 2020 年来，种业振兴政策密集发布，提升种业知识产权保护力度和保护水平是 当前种业政策的主旋律。品种审定标准趋严背景下行业集中度有望提升，市场格 局即将重构。新《种子法》及一系列配套文件出台，为优质的种源推广保驾护航。 公司有望持续受益于行业规范发展和集中度提升的红利期。

玉米用种需求迎来拐点，有望借力转基因商业化进一步打开业绩空间

供给来看，国内临储玉米去库存进程已至尾声，玉米种子有效库存较低，养殖后 周期下玉米饲用需求仍然较高。此外，国外供给扰动因素持续，主要玉米出口国 的供应亦较紧俏，国内保供压力下玉米价格及用种需求存在承托。 转基因种子商业化方面，在适宜种植区内受体品种只需开展一年生产试验即可申 请生物安全证书，传统优质的地方性玉米品种将是转基因性状开发公司优先考虑 的目标受体，亦是其推动商业品种正式落地的要件，公司有望借力各大优质单品 在主要玉米种植区实现市占率的进一步提升。