德方纳米（300769）研究报告：工艺路线夯实成本优势，前瞻布局新型磷酸盐正极产品.pdf

上传者：v*****
时间：2022/04/26
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德方纳米（300769）研究报告：工艺路线夯实成本优势，前瞻布局新型磷酸盐正极产品。德方纳米公司是磷酸铁锂正极领先企业，市占率稳居国内前两位。德方纳米公司自成立之初就重点布局纳米材料，主营产品为纳米磷酸铁锂正极。2021 年公司在国内磷酸铁锂企业中市占率达到 20%，位居第二名。公司与宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等客户合作密切，并与宁德时代、亿纬锂能建有合资工厂。

动力和储能市场双轮推动下，磷酸铁锂正极需求高速提升。国内新能源车补贴退坡的同时，CTP 等新技术提升系统能量密度，高性价比的磷酸铁锂获得越来越多车企青睐。储能场景对电池成本、寿命要求高，磷酸铁锂也成为主流方案。我们测算 2025 年全球磷酸铁锂需求达 177 万吨，年均复合增速 46%。 2021 年国内磷酸铁锂市场德方纳米、湖南裕能合计市占率超 42%，其他厂商市占率均在 10%以下，龙头优势明显。

德方纳米公司独创液相法工艺，兼具成本和性能优势，绑定大客户协同发展。生产方面，公司独创液相法工艺，显著降低生产能耗；同时液相法使得各原料混合均匀，对于对低品位原材料兼容性高，可降低原材料成本。性能方面，液相法能够实现原子级混合，且烧结温度低避免材料团聚，产品的粒径更小、分布更均匀，一致性和循环寿命突出。客户方面，公司与头部电池企业合作密切，每年给宁德时代供货约占其需求的 40-60%左右。同时公司还与宁德时代、亿纬锂能建设合资工厂，预计伴随合资工厂在 2022 年的持续落地，有利于巩固公司的市场份额。

前瞻布局磷酸锰铁锂和补锂剂，主动升级竞争赛道。磷酸锰铁锂是磷酸铁锂新发展方向，其能量密度较磷酸铁锂提升 10-20%，且具有出色的低温性能。与三元材料相比，磷酸锰铁锂价格低、安全性高、循环寿命长。公司是磷酸锰铁锂专利布局最多的企业之一，产品送样下游获得高度认可，现已布局 44 万吨产能，其中 11 万吨预计在 2022 年底投产。此外，公司还投资建设了 4.5 万吨新型补锂剂项目，预计将于 2023 年开始陆续投产。