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新奥股份（600803）研究报告：深化清洁能源布局，燃气龙头行稳致远。公司背靠新奥集团，2020 年，通过收购新奥能源 32.8%的股权完成资产重 组，打通天然气上下游全产业链，成为国内规模最大的清洁能源企业之一。 通过不断并购扩张和剥离无关业务，逐步聚焦清洁能源产业链。 从公司主营业务突出，盈利表现优异。2021 年，公司全年实现营收 1160.3 亿元，同比增长 31.7%，实现归母净利润 41 亿元，同比增长 94.67%，业 绩表现亮眼。

能源转型提振需求 天然气行业长期景气

在双碳目标背景下，全球能源结构加快转型，天然气作为化石能源中唯一的 低碳、清洁能源，需求前景向好。过去 10 年，我国天然气消费量年复合增 长 11%，增幅远高于全球平均水平。根据测算，预计到 2050 年，国内天然 气消费量将达到 6900 亿立方米的峰值。

国家管网的组建推动天然气行业改革迈出关键一步，将加快“全国一张网” 建设以及 LNG 接收站的开放。我们认为，具备产业链优势的大型民营燃气 企业有望在本轮天然气市场化改革中长期受益。

资源与渠道优势助推城燃业务快速发展

公司在资源获取能力较强，尤其是在国际资源方面，公司手握 7 个长约资源， 其中有 4 个长约资源是 2021 年以后签订的，通过 LNG 接收站的协同效应， 具备了更强的议价权和资源保障能力。

公司在下游渠道方面具备先发优势和规模优势。作为最早从事天然气供应的 民营企业，业务范围遍及全国 20 多个省市，推动公司近 5 年城市燃气项目 CAGR 高达 10%。随着城镇化水平的提升，公司气化率有望延续增长 。

把握能源转型契机 未来业绩成长可期

在国内 LNG 需求攀升的背景下，公司拥有舟山 LNG 接收站这一稀缺资源， 依托舟山 LNG 接收站公司带来以下优势 1）带动天然气直销业务快速发展。 其中 2021 年天然气直销气量超过 40 亿方，同比增加 336%，2）舟山接收 站可以同公司长协资源获取能力相互协同、在获得更多长协资源的同时，提 升了接收站设施的利用率。

双碳政策推动综合能源业务蓬勃发展。公司综合能源业务布局具备先发优 势。早在 2010 年，公司就开始探索分布式能源项目，过去 3 年，累计投运 的综合能源项目从 62 个增至 150 个，为公司带来综合能源销售量从 20 亿 千瓦时大幅增加到 190 亿千瓦时，增幅接近 10 倍。根据公司规划，至 2030 年，将帮助客户打造的绿色工厂和低碳园区增至 200 个。