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科拓生物（300858）研究报告：国产益生菌龙头，技术壁垒高筑准备迎接拐点。益生菌行业第一股，食用益生菌业务前景可期。公司主营复配食品添加 剂、食用益生菌制品以及动植物微生态制剂三大业务。复配食品添加剂 业务占比近 80%，是公司业务基石，长期呈稳态发展；食用益生菌业务 目前占比较小，但增速很快，是公司未来业绩的主要爆发点。

益生菌行业规模持续增长，国产菌株替代渐成趋势。益生菌行业呈持续 增长趋势，近五年增速都高于 10%。益生菌下游应用主要在乳制品及发 酵食品、保健食品/药品以及动植物用益生菌领域上，随着前沿研究的深 入，益生菌未来还将拓展至更多的应用场景中。目前我国下游使用的益 生菌原料菌粉以进口为主，杜邦和科汉森合计占比 85%左右；国产菌粉 相较国外菌粉更适合国人肠道，并且国内益生菌公司正不断加码益生菌 菌株研发，未来有望实现菌株的国产替代。

科拓生物公司是行业龙头，研发实力强劲。益生菌行业壁垒高，公司实控人是大 学教授，公司核心菌株由业内知名专家教授研发，研发实力雄厚；近年 来公司与江中、小葵花、云南白药等医药公司建立合作关系，需求扩张 带动产能利用率持续维持高位，未来有望通过产能扩展进一步带动收入 的提升。