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中兵红箭（000519）研究报告：工业+培育钻龙头，行业上行增强业绩弹性。超硬材料表现亮眼，21 年盈利能力改善明显：公司主营特种装备、超硬材 料、专用车及汽车零部件，前两者贡献公司主要收入。21 年公司营收 75 亿 元、+16%，净利 4.85 亿元、+77%，净利率 6.46%（+2.2PCT），其中超硬 材料驱动业绩快速增长，21 年收入 24 亿元、+25.2%、净利 6.57 亿元、同 增 60.2%，净利率 27.3%（+6PCT）。

行业性产能转移+下游光伏需求快速增长，工业金刚石价格持续抬升：光伏 行业需求增长+培育钻扩产转移产能，工业金刚石供不应求、涨价频次高/幅 度大，自 21 年来平均每季度涨价一次，每次涨幅 5%-10%。公司公告工业 金刚石年销量 60 亿克拉/贝恩数据推算市占率 32%中国第一、世界领先。

HTHP 技术领先，积极扩产稳固龙头优势：印度进出口数据验证培育钻石终 端需求持续景气，1Q22 印度培育钻石毛坯进口、裸钻出口同增 105.5%、 77%。公司于 17 年率先进军克拉级钻石首饰市场，技术力量雄厚，能批量 供应 3 克拉以上高品质培育钻石，并积极推进产能扩张，21 年新增设备 200+台，22 年 1 月年产 12 万克拉培育钻石产线竣工验收（压机 160 台）。

智能弹药发展前景广阔，汽车及零部件亏损收窄：随着实战化军事训练不断 深入，消耗性装备需求有望持续增长，公司拥有专业化智能弹药平台，收入 端将稳步增长，净利受投入影响 21 年亏损扩大，未来逐步收窄。产品结构 优化、开拓新产品，汽车及零部件 21 年扭亏为盈 243 万、净利率 0.34%。