周大福（1929.HK）研究报告：产品创新+渠道变革，引领“黄金”时代.pdf

周大福（1929.HK）研究报告：产品创新+渠道变革，引领“黄金”时代。黄金珠宝行业龙一品牌，不断变革历久弥新：周大福创立于 1929 年，在 2011 年港交所上市，九十余载发展历史，曾首创 999.9 黄金和“一口价” 政策，引领行业发展。郑氏家族为周大福珠宝实际控制人，管理层以家族 第三代传承人郑志刚为核心，锐意进取、致力于周大福品牌年轻化。作为 行业“黄埔军校”，核心高管均成长于公司内部，团队稳定，经验丰富。

消费趋势与工艺变革共振，行业进入“黄金”时代：2020 年第三季度以来 黄金首饰消费开启新一轮景气周期，源自黄金工艺改进和审美觉醒两者共 振助推黄金消费饰品化、年轻化趋势。龙头进入加速扩张期，开店提速， 行业进入集中度快速提升阶段。

引领“黄金”时代，行业龙头成色终获资本市场认可： 1）品牌力：主品牌广被认同为信誉及正货象征，周大福通过主品牌完善 与升级、补充钻石中高端品牌和围绕年轻一代消费者打造多品牌矩阵。 2）产品力：公司精于产品研发设计，推出“传承”系列、T MARK 产品 结构升级。通过工艺积淀、融入科技元素、引入 IP 不断增强产品力。 3）渠道力：推出“新城镇战略”和“省代”政策，渠道下沉门店扩张提 速；周大福加盟模式标准化、强管控，加盟商更看重品牌和赋能；发展智 慧零售工具，重构“人货场”，数字化方面走在行业前列。 4）供应链：公司采取全产业链模式，掌握优质钻石来源；强大的供应链 能力保障自动化配货系统，捕捉终端需求指导产品研发和生产。