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按摩电器行业专题报告：从OSIM招股书说起。V3 品牌亚洲为 OSIM 的母公司，于 2022 年 2 月 28 日司正式向港交所提交 招股说明书。作为深耕按摩椅行业多年的龙头，OSIM 目前在亚洲高端按摩 椅市场优势明显。我们系统梳理公司招股说明书以更进一步研究按摩电器赛 道。

大中华区引领亚洲按摩电器行业快速增长，高端按摩椅竞争格局优良。根据 灼识咨询，大中华区按摩电器市场规模 2020 年为 32 亿美元，占亚洲市场的 7 成以上，2016-2020 年 CAGR 为 15.5%，其中按摩椅目前占亚洲市场按摩 器具行业 7 成以上营收。目前中国大陆渗透率仅 2%，将在收入水平增加+ 老龄化+年轻用户拓展+技术进步的推动下稳健增长。亚洲按摩椅高端市场 CR5 达到 79.4%，品牌力强劲。

OSIM 营收较快增长，高举高打模式下呈现高毛利率+高销售费用率+高净利 率的特点。2019-2021Q3 ，公司营收分别为 3.3、3.8（+15.4%）、3.3 （+32.7%）亿新加坡元，毛利率分别为 73.6%、72.5%、71.6%，保持较高 水平。销售费用率在 40%左右，得益于期间费用优化，净利率分别为 8.4%、11.5%、21.9%，保持较强的盈利能力。

产业链成熟稳定，客户精细管理，门店高标准运营打造品牌力。生产：OSIM 90%产能由合资公司大东傲胜承接，产地位于中国江苏。 OSIM 与大东傲胜于 1995 年开始合作，并持有其 30%的股权保证产 能，质量控制贯穿全流程。门店：OSIM 共有 338 家自有门店，全部位于核心市场（大中华+新加 坡+马来西亚），其中新加坡和马来西亚单店营收近年明显增长；并在非 核心区域拓展特许经营门店，对其管理标准严格，积累品牌口碑。客户管理：通过 CRM 系统为客户定制 CRM 计划，定期调查了解顾客 喜好，提供优惠活动等，整体回头客率在 25%以上。营销：主要通过通过名人代言、KOL、联名等方式，营销投入较高。