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九芝堂（000989）研究报告：三百年九芝堂，传承老字号大品种。传承百年历史品牌，员工持股计划激发动力，九芝堂前身“劳九芝堂药铺”起源于公元 1650 年，距今已有 372 年历 史。已构建“品牌+品种”护城河，拥有国家药品注册批文 339 个，其中 独家品种 35 个，国家中药保护品种 1 个，覆盖心脑血管、补肾、补血、 妇儿、五官科等多个领域。 2020 年公司实施员工持股计划，与对象为公司董监高及核心技术、业 务骨干、突出贡献人员，受让价格为 5 元/股。近年来营收端恢复稳定， 利润端受干细胞业务拖累逐步减少，公司主营业务收入逐步覆盖创新药 投入，扣除亏损影响后 2020 年公司实际主业经营利润为 4.3 亿元，同 比增长 30%。

六大过亿中药品类，梯队产品储备丰富

目前，公司已建立起“三梯队”产品矩阵。 第一梯队 6 大过亿核心单品，心脑血管用药领域的疏血通 2020 年同比 增长 14.54%，市占率约为 8%，并且再评工作，正在稳步推进当中，产 品有望进入基药目录。五款过亿中药 OTC 品种（六味地黄丸、安宫牛 黄丸、阿胶、驴胶补血颗粒、足光散，市场均领先），2022 年 1 月，公 司对部分 OTC 产品进行提价，提价幅度在 6%-30%不等，提价有望增 厚公司利润。第二第三梯队产品销售收入同比均实现 20%以上增长，具 备成为过亿大品种的潜力。

“传统”与“前沿”并重，多维延伸“九芝堂”品牌价值

公司从三大方向延伸九芝堂品牌价值。 连锁药店巩固品牌价值：以湖南地区区域化连锁药店商业布局为中 心，门店 514 家、营业收入 10 亿元。并传承公司历史，提供中医 药及健康管理服务，提升公司品牌知名度。布局大健康消费品，响应电商消费潮流：以“自主研发+OEM”的生 产供应体系，借助品牌优势打造药食同源+快消日化，并打开电商 销售渠道，向数字化营销转型。 长远战略眼光，投资国内领先干细胞研发技术：参股全球知名干细 胞研制企业美国思迪美科，设立国内干细胞研发子公司九芝堂美科 （北京），前瞻布局干细胞创新产业公司，已获批 IND 是 CDE 批准 的第一项使用进口干细胞进行的临床试验。细胞治疗行业百亿蓝 海，全球发展迅猛而中国干细胞发展也已过迷茫期。预计公司干细 胞产品正式商业化后，将促使子公司扭亏为盈，甚至大幅增后上市 公司利润，突破估值天花板。