海外防疫启示录.pdf

海外防疫启示录。我们总结了美英等七个国家的防疫模式及其不同阶段的经济特征。总体而言，海外防 疫模式的总趋势是不断放松，近期甚至有部分国家“完全躺平”取消所有防疫措施。 在这个过程中，前期防疫越严格，放松的瞬时冲击越大，且放松后的经济表现与放松 程度并无直接关系，企业居民对于“线上经济活动”的关注度不减。

我们总结了海外七国的防疫模式特征，总体而言，海外防疫模式以 新冠疫苗的投入使用和 Omicron 感染峰值结束为两大标志性事件， 可以划分为三大阶段：

1）第一阶段（疫情初期至 2021 年二三季度）为疫苗大规模接种前， 实施非常严格的限制措施，甚至包括“居家令”、“旅行禁令”等封 城或接近封城的措施，不同国家防疫政策差别相对较小。

2）第二阶段（2021 年二三季度至 2022 年初）为疫苗大规模接种后， 逐步分阶段取消部分封锁措施，但并未完全放松，不同国家开始分化， 但也并未“完全躺平”。

3）第三阶段（2022 年 3 月初至今）在 Omicron 感染高峰期过后，海 外各国或选择“与病毒共存”或进一步大幅放松疫情管控措施，不同 国家防疫走势分化进一步加大。英国和法国“完全躺平”，基本取消 所有的防疫措施，韩国和新加坡则逐步向“完全躺平”靠拢，美国和 德国相对较为谨慎，日本没有出现明显放松。

防疫模式转化阶段，海外医疗资源同样出现了挤兑。以美国为例， Omicron 疫情期间，美国大部分州 ICU 使用率超过 80%。在第二阶 段防疫政策放松后，各国新增确诊高点均远超第一阶段高点，其中第 一阶段防疫政策较严格的韩国、新加坡和日本增长更明显。防疫一阶 段越严格，后续放开的瞬时冲击越大。

海外防疫模式转变过程中，经济主要呈现四大主要特征： 1）政府宏观杠杆率提升水平与防疫第二阶段 GDP 增速正相关，政府 对本国经济的财政支持力度越大，防疫第二阶段的 GDP 增速越高。 2）与防疫第一阶段相比，防疫第二阶段的消费、PMI、失业率、产 能利用率等均有明显改善，但投资和库存变动规律并不明显。 3）各国防疫第二阶段的经济表现与疫情管控措施放松程度无关，即 便剔除了政府宏观杠杆率的影响，也没有发现两者之间的相关性。 4）三大行为主体，消费者对线下服务业的接受度仍有差异，线上娱 乐明显增长；企业提高补库意愿，更加注重线上办公、自动化和智能 化；政府加大公共卫生投入，但面临债务可持续性约束。

中国目前 60 岁以上人口完成疫苗接种率仅约 80%，远低于新加坡等 其他发达经济体老年人口疫苗接种率。此外，中国每 10 万人 ICU 病 床数、每千人医生和护士人数远低于发达经济体，是中国防疫模式当 前转向宽松的根本制约。后续随着老年人疫苗接种率提高、防疫医疗 体系和药物完善等，中国也终将会走向开放与中国特色的共存模式。