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泰和科技（300801）研究报告：水处理药剂经营好转，锂电材料打开成长空间。公司是国内首家实现水处理药剂连续化生产的企业，2021Q4行业格局 显著好转，水处理药剂业务盈利能力大幅改善。同时，公司涉足氯碱业务， 我们认为公司一方面纵向一体化夯实成本优势，另一方面向锂电材料领域 拓展，打开公司的成长空间。

泰和科技是一家工业循环水水处理药剂头部生产商

公司位于山东枣庄，产品主要包括磷系和聚合物类水处理药剂，国内 首家利用管式反应器实现主要产品的连续化生产，是国内的药剂龙头，我 们测算公司2021年在国内循环水处理药剂市场占有率约8.3%。水处理药剂 市场规模逐步扩大，当前行业格局好转，未来考虑环保和融资优势，龙头 市占率还将进一步提升，公司水处理药剂业务进入量和利润率双升通道。

氯碱项目副产液氯，具备向上一体化潜力

公司计划租赁经营中科化学的年产30万吨氯碱项目资产，副产25万吨 液氯，项目位于水处理药剂所在园区。液氯剧毒，是公司重要原料三氯化 磷的上游原料，罐车运输随着政策逐步收紧，用氯成本上升，公司可实现 园区内管道输送，未来具备低成本补齐上游三氯化磷的潜力。

锂电材料业务有望成长为第二增长极

新能源车快速发展带动锂电材料需求快速增加，公司顺势切入锂电材 料业务，目前在建磷酸铁锂、碳酸亚乙烯酯（VC）项目，预计2022年四季 度投产。值得关注的是，氯碱项目副产液氯是VC等多个锂电材料的原料， 公司具备涉足其他锂电材料的基础。