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经纬恒润（688326）研究报告：汽车电子国产替代先锋，积极布局智能驾驶。深耕汽车电子近 20 年，软硬件产品全面布局，经纬恒润于 2003 年成立开展电 子系统的研发服务及解决方案业务，2006 年进入汽车电子领域，2016 年进入 高级别智能驾驶业务领域。经过近 20 年的成长积淀，公司主要业务包括电子 产品业务、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案，客户覆盖汽 车、高端装备、无人运输等领域。受益最核心业务电子产品、尤其是智能驾驶 电子产品、智能网联电子产品的持续增长，2021 年实现营收 32.6 亿元、同比 +32%，归母净利 1.5 亿元、同比+98%。

汽车智能化浪潮下迎国产替代机遇。智能驾驶领域，中国 2020 年以来 ADAS 加速落地，前视系统为 ADAS 核心配置，2025 年装配量有望突破 1600 万辆， 国内乘用车前视系统主要供应商有电装、博世、安波福、经纬恒润等，市场集 中度较高。随着我国 L2+自动驾驶快速落地，自动驾驶域控制器有望快速放量， 根据盖世汽车数据预测 2025 年 L2 级智能汽车市场将超过 40%，届时自动驾 驶域控制器将超 400 万套。智能网联领域，2020 年我国车联网市场规模约 338 亿元，同比增长 41.42%，预计 2022 年有望突破 500 亿元。T-box 又称 TCU（车 联网控制单元），是指安装在汽车上用于控制跟踪汽车的嵌入式系统，为实现 车联网核心部件之一。在中国市场，由于车联网快速发展，2020 年乘用车 TBOX 市场规模达到 29 亿人民币，装配率达到 50%，有望持续提升。

长期积累的研发能力、丰富的客户资源是公司的竞争底气。从经纬恒润发展历 史来看，公司起步于为客户提供电子系统研发服务及解决方案业务，随着研发 技术和经验的不断积累，开始进入到高级别智能驾驶业务领域。经过长期的积 累，公司拥有丰富的研发储备，同时保持高强度研发投入、重视研发团队建设， 不断夯实技术竞争力，在 ADAS、T-box、线控制动系统 EWBS 产品等核心产 品上打破了海外零部件公司的垄断地位，实现国产替代。另外，公司已经积累 了包括一汽集团、中国重汽、上汽集团、广汽集团、纳威斯达等国内外整车厂 客户，优质的客户资源保障订单获取，未来增长有可持续性。本次募集资金主 要用于南通汽车电子生产基地项目、天津研发中心建设项目、数字化能力提升 项目，将进一步提升公司的生产及研发能力，提升公司行业竞争力。