光伏逆变器-锦浪科技（300763）研究报告：组串式逆变器头部企业，充分受益分布式发展.pdf

光伏逆变器-锦浪科技（300763）研究报告：组串式逆变器头部企业，充分受益分布式发展。锦浪科技是国内组串式逆变器龙头企业，充分受益于分布式光伏发展。公司 成立于 2005 年，由组串式逆变器起家，逐步向储能逆变器、分布式光伏电站 投资运营拓展，在逆变器制造领域有深厚的技术沉淀。根据 2020 年伍德麦肯 兹的数据，锦浪科技在全球的市占率约 6%，较 2019 年提高 2pct，出货增速 112%，出货增速位居行业第二，总出货量位列行业第六，在组串式厂商中位 居前列。

分布式光伏提速，推动组串式逆变器渗透率提升。整县推进政策+光伏在建筑 领域的融合发展+绿电需求提升，为组串式逆变器的渗透提供了肥沃的土壤。 分布式光伏需求提速明显，2021 年中国光伏新增装机规模 52.7GW，其中分布 式装机 29.2GW，占比首次超过 50%，占比提高 23pct，规模同比增长 88%， 增速较上年提高 61pct。我们认为，分布式光伏处于快速增长阶段，渗透空间 更加广阔，未来增速将超过光伏行业整体。根据 CPIA 预计，2021 年组串式逆 变器占比 69.6%，2020-2025 年占比有望提升 5-10pct。

拓展储能逆变器产品，品类拓展驱动业绩增长。锦浪科技基于对组串式逆变 器的深刻理解，有望在储能逆变器产品上顺延技术和客户积累带来的优势。 2020 年公司储能逆变器产品收入 3733 万元，同比增长 115.42%；21H1 储能逆 变器收入 6643 万元，同比增长 642.26%。随着储能成本的降低，以及新能源 装机量的增加，储能装机规模越来越大，我们预计 2021-2025 全球储能装机年 均复合增速 40%-50%以上，公司储能逆变器产品将迎来景气周期。

短期受益于分布式光伏及储能需求爆发，长期看技术研发构筑的竞争壁垒。 公司注重研发，强调研发人员激励，保障高强度研发的可持续性。锦浪较行业 可比公司保持半年到九个月的技术领先期，对于产品不断迭代升级，并补齐产 品功率段，针对大型地面电站、户用光伏、户用光储、工商业光储均保持技术 布局。