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谱尼测试（300887）研究报告：乘风而上扩张加速，新赛道带来新成长。公司凭借传统检测优势切入 CRO、军工检测领域，大力扩建与并购顺应行业发展趋 势，未来三年市场份额有望提升至 0.8%-1%。

检测行业的规律在于通过不断并购与扩建实现马太效应。海外SGS、 BV、Eurofins 均是通过大量扩建与并购成为行业巨头，国内检测行业 仍处于集中度较低的行业早期阶段，华测检测通过扩建并购领先于市 场，公司也正走在加速扩张的路径上。

2020年以来公司扩建 5个募投项目，外延并购 8家企业，未来三年市 场份额有望翻倍。公司 2020 年以来扩建 5 个募投项目，切入 CRO 赛 道，拓展了武汉、青岛等 4 地服务半径；并购了 8 家企业，切入军工 检测领域，拓展了成都、西安等 7 地服务半径。我们预计未来 3 年公 司在我国检测市场的份额有望从 0.4%提升至 0.8%-1%。

依靠检测优势切入 CRO、军工检测等新赛道，高人均产值业务将优化 公司净利率。公司依靠医学检验优势切入 CRO 赛道，并布局军工检 测及新能源检测业务，传统检测业务稳步增长。我们预计 2022 年 CRO 业务增速有望达到 80%-120%，军工检测业务增速有望超过 100%，汽 车检测增速有望达到 25%-35%。人均产值较高的 CRO 等业务占比提 升，管理费用有望进入下降通道。