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奥士康（002913）研究报告：Mini LED+汽车PCB打开成长空间。与时俱进，不断创新的 PCB 百强公司。1、公司专注于 PCB 生产制造业务，通过多年的持续研发投入，在 PCB 产 品的“大排版”、高速度、深度标准化上已拥有核心竞争优势，在 PCB 多个应用领域共获得 271 项专利。2、公司成长能力突出，2021 年营业收入 44.38 亿元，17-21 年复合增速 26%；归母净利润 5.05 亿元；17-21 年复合增速 30%。3、受益于在生产订单、生产模式、生产流程等方面的精细管理，截止 2021 年 3 季度公司的成本费用利润率、投入资本回报率及人力投入回报率（分 别为 13.42%、10.81%、133.2%）超越行业可比公司中位数水平（分别为 12.42%、8.56%、103.75%）。

MINI LED 商业化加速，驱动上游 PCB 产业发展

1、在大尺寸应用中，Mini LED 与 OLED/Micro LED 路线相比技术成熟度、 性价比更高，市场竞争能力更强，在室内和室外应用场景市场广阔。根 据 Omdia 预测，全球 Mini-LED 背光 TV 产品销量将由 2019 年的 400 万 台增长至 2025 年的 5280 万台，年均复合增速 53.73%。2、Mini LED 间距下降对于 PCB 层数要求增加、加工工艺要求提高，PCB 价值相应提升，我们预测 Mini LED 电视 PCB 市场规模在 2024 年将达到 约 170 亿元，比 2021 年增长 5 倍以上, 整体需求量大幅提升。3、公司客户遍布日韩，将深度受益于 Mini LED 电视商用带来的 PCB 需 求量激增。

受益于汽车电动化、智能化，车用 PCB 市场持续扩张

1、国内新能源汽车产业将在未来3年步入高速成长期。根据国务院 2030 年前碳达峰行动方案，到 2030 年新能源汽车渗透率预计将提升至 40%， 预计占比不低于 1000 万辆。新能源汽车电子零部件占整车成本比例相 较传统汽车增加，VCU、MCU、BMS 系统将贡献新的 PCB 增量。与此同时， 受益于自动驾驶 ADAS 系统的快速普及和发展，相关感知器件如雷达、 摄像头、探测器的需求量全面提升。我们预测新能源汽车 PCB 市场到 2024 市场规模约为 200 亿元，相比 2021 年，市场规模提升一倍以上。2、公司下游汽车客户占比高，拥有与矢崎、海纳、博格华纳、比亚迪、 西门子、德赛西威、先锋电子等汽车电子厂商合作的丰富经验，未来将 充分享受汽车电动化、智能化带来的产业红利。