中国有色矿业（1258.HK）研究报告：非洲铜钴开发先驱，原产地“资源+冶炼”协同开发步入收获期.pdf

中国有色矿业（1258.HK）研究报告：非洲铜钴开发先驱，原产地“资源+冶炼”协同开发步入收获期。非洲矿业开发先行者，聚焦赞比亚、刚果金铜钴资源开发&冶炼业务。 中色矿业集团早在 1998 年布局赞比亚铜矿资源，是 20 世纪 90 年代末自 赞比亚铜行业私有化以来首家投资赞比亚铜资产的中国企业，中赞良好 关系保障公司业务稳定发展。2011 年集团整合旗下在非铜资源冶炼企业 成立中国有色矿业，并于 2012 年在港交所主板上市。公司业务主要分布 在赞比亚铜带省和刚果（金）金加丹加省与卢阿拉巴省，专注经营铜和 钴金属矿业开发及冶炼业务，核心资产为中色非洲矿业和中色卢安夏两 大矿山群。

规划自有矿产能 19.5 万吨，谦比希东南矿和刚波夫主矿为主要增量项目。截至 2021 年底，公司拥有铜资源量 589.87 万吨、储量 184.13 万 吨，钴资源量 18.27 万吨、储量 5.60 万吨。当前自有矿总产能达 17.5 万 吨，2021 年自有矿产铜 13.1 万吨，计划 2022 年增至 16 万吨，主要来 自谦比希东南矿和刚波夫主矿两大新增矿山的爬产达产。谦比希东南矿 是公司新开发最大铜钴矿，计划年产铜精矿 5.89 万金属吨，并于 2020 年 Q3 投产；刚波夫主矿体湿法冶炼设计年产 2.8 万吨阴极铜，978 吨氢 氧化钴含钴，于 2021 年 9 月投产。在建卢安夏罗恩延长部露天矿项目设 计规模年产 100 万铜矿，年产阴极铜 2 万吨。当前正在进行基建剥离工 作，投产后公司自有矿总产能接近 20 万吨。

“中非铜带”铜钴开采成本低，垂直综合产线有效控制成本。赞比亚和 刚果（金）地处“中非铜带”，铜钴资源禀赋丰富，税收、水电费等要素 具备全球竞争力。公司利用自有铜矿延伸湿法、火法铜冶炼业务，同时 火法冶炼副产品硫酸作为湿法冶炼原料，垂直综合产线凸显生产效率。 另一方面，公司聚焦提升低品位尾矿选冶技术提高矿石回收率，高瞻远 瞩建设数字化矿山，进一步降低生产成本。当前公司火法和湿法冶炼产 能分别为 37 万吨/年和 15 万吨/年，2021 年原料自供率为 29.14%，较 2020 年上升 2.59pct。预计随着刚波夫主矿和谦比希东南矿产能爬坡， 2022 年公司自有矿占比进一步提升至 31.4%。