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保险行业专题研究：健康险深度研究，释放需求深化供给，广阔市场应有期待。商业健康险有望成为行业下一个增长引擎。（1）“健康中国”战略背景下，商 业健康险发展逐渐受到重视。（2）健康需求升级+财政负担加重，商业健康险 具备发展土壤。我国老龄化程度不断加深，健康风险将逐渐加大，随着城镇居民 生活水平提升+疫情下医疗保健支出刚性属性凸显，未来健康险需求将加速升级。 然而我国财政负担不断加重，根据 WHO 口径 2019 年我国居民自付卫生支出占 比（35.2%）远超美国、英国、德国等，亟需商业健康险补充。（3）健康险收 入增速虽放缓，但未来发展空间仍大。2020 年我国商业健康险赔付支出占卫生 总费用比例不足 5%，而美国该比例在 2019 年便已达 31.5%,同时对比海外，我 国健康险深度及密度远低于美国、澳大利亚、德国、法国等，未来发展空间仍大。

产品创新与市场细分有助于释放需求。（1）重疾险：重疾重定义虽导致新产品 销售承压，但也利好费率厘定，困境主要来自供给端，各公司重疾险产品主要承 保责任差异不大。未来重疾险产品若能加大创新力度，通过区域定制、人群细分 和设置多项可选责任以提高产品性价比和扩大受众面，随着新高质量代理人的招 募与培育，重疾险未来仍是主力产品。（2）医疗保险：随着惠民保定位逐渐清 晰，其与百万医疗险并非此消彼长关系，挤压只是暂时的。医疗险未来若能扩大 医保目录外保障范围、优化费率调整机制发展长期医疗保险、拓展中端医疗险市 场，仍有较大发展潜力。

对比海外，中国可借鉴美国经验。（1）相比英美，我国医保体系与德国更为类 似。国际上典型的医疗保险模式主要有三种：一是全民免费医疗保险模式，代表 国家为英国；二是政府参与程度低，主要由商业健康保险公司承担保障责任，代 表国家为美国；三是以法定社会医疗保险为主，私人医疗保险为辅，代表国家为 德国。（2）我国医保体系现在类似于德国，未来还需借鉴美国经验。虽然我们 无法完全复制美国模式，但财政压力下，美国成熟且繁荣的商业健康险市场发展 经验仍值得借鉴。因此我们以联合健康为例，借鉴其业务模式。联合健康通过健 康保险+服务的协同效应推动业绩增长，并从赔付率、费用率、购药成本三方面 为支付端（即保险业务）压实成本，释放利润，其股价近 10 年涨幅已近 10 倍。

保险+服务，2031 年我国商业健康险保费有望达到 5.8 万亿。（1）“保险+服务” 时代来临，我国健康管理服务正在规范且有序发展。差异化健康管理服务将赋能 不同细分市场的不同健康险产品发展。（2）产业链：我国受制于以公立医院为 主的医疗机构体系，以及当前政策下医药尚未实现“分家”，商业健康保险只能 被动接收赔付账单，无法掌握议价主动权，未来发展道路只能部分借鉴美国，走 出中国特色模式。我国可通过“险医药政”的协同效应，间接实现支付端控费增 效。平安通过医疗生态圈赋能集团主业，带来协同价值，与联合健康最为类似。 （3）按银保监会目标，我国商业健康险保费增速若每年达 24.0%，2025 年可 实现 2 万亿元保费收入；按国务院目标，2031 年我国商业健康险保费收入可达 到 5.8 万亿元，且该测算情景下 2025 年保费收入与银保监会目标接近。