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燃料电池行业-亿华通（688339）研究报告：研发+区域布局成就燃料电池系统市占率第一。亿华通专注于设计、开发及制造燃料电池系统及核心零部件电堆，产品主要面向商用车领域应 用。截止 2021 年 3 季度末，公司实际控制人张国强先生持有公司 18.59%股权，宇通客车（通 过西藏康瑞盈实）及东旭光电为公司第三、第四大股东，分别持有公司 3.92%及 3.59%股权。 公司技术研发领先，于 2021 年 12 月率先向市场发布 240kW 型号，是国内首款额定功率达到 240kW 的车用燃料电池系统。市场认可度高，2022 年北京冬奥会共投入一千多辆氢燃料电池 车，是全球首次大规模投入氢燃料电池汽车，亿华通成为最大燃料电池系统提供方，为 727 辆 汽车提供燃料电池发动机。融资渠道通畅，亿华通于 2016 年在新三板挂牌交易，历轮融资共 募集资金 7.88 亿元，2020 年于科创板上市融得资金 15.51 亿元，2021 年增发融资 3 亿元， 目前公司正在筹划港股上市进行新一轮融资。多轮融资有效的支撑了公司的技术产品研发，也 带动公司产品装机功率从 2019 年的 23.8MW 提升至 2021 年的 58.6MW，复合增速达 56.9%。

研发经验叠加区域布局优势，成就市场第一

亿华通秉承纵向一体化的研发路径，已经形成 40kW~240kW 全系列产品。截至 2022 年 3 月 15 日，亿华通总计专利数量 1,229 项（其中包含亿华通科技 492 项，上海神力 737 项），数量 超出行业其他竞争对手较多。1）按燃料电池系统销售数量计算，2021 年亿华通总销量共 561 套，市占率 29.94%（亿华通科技 406 套/21.66%，亿华通动力 155 套/8.27%），排名行业第 一，2022 年 1-2 月销量 60 套，行业排名第二；2）按燃料电池系统功率销量计算，2021 年亿 华通功率总销量为 51,383kW（亿华通科技 41,130kW/23.59%，亿华通动力 10.253kW/5.88%）， 市占率 29.47%，2022 年 1-2 月功率总销量为 6,815kW，市占率 29.99%，仍为行业第一。（注： 部分车型配置 2-5 款配置，计算系统销量时按照平均值计算）。

顶层设计政策加速落地，燃料电池车推广加速 国家各部委密集发布氢能相关政策的同时，各地政府积极响应，北京、广东、河北、河南等多 个省市发布了氢能产业发展规划或燃料电池汽车产业发展规划。已经披露了车辆推广及加氢站 建设规划的 13 个省份，对应氢能及燃料电池汽车行业产值分别可达 7,922 亿元和 9,316 亿元， 考虑到全国其他省份相关规划未来陆续出台，全国氢能行业产值 2025 年或达万亿以上。保守 估计，2025 年燃料电池系统核心应用市场可达 80 亿元，2030 年或达 500 亿元。