锦江酒店（600754）研究报告：高质量拓店享成长红利，中国区整合提效降费.pdf

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时间：2022/04/14
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锦江酒店（600754）研究报告：高质量拓店享成长红利，中国区整合提效降费。行业短期供需双端改善，长期量价齐升。短期来看，酒店行业尾部出清，2020 年酒店数量同比减少 17%，需求端逐渐修复。长期连锁酒店量价齐升逻辑清晰，我国酒店行业连锁化率仅 31%，较美国的 70%仍有很大提升空间；消费升级、差旅费提升带动中高端酒店发展，2015-2019 年中高端酒店数量的复合增长率达 27%。

锦江酒店公司拓店能力强、质量高。公司是国内酒店龙头，截至 2020 年底已开业酒店共 9,406 家，市占率为 20%，在经济型和中高端方面均有多个强势品牌。酒店产品盈利能力强且不断更新迭代，目前主要产品投资回收期在 3 年左右，使得公司能够更好地说服投资人加盟。公司开店“质”“量”均领跑同业，2021 全年，公司净开店 1,207 家，中高端占比 91%。我们预计公司将达成 2022 年新开 1,500 家酒店的目标，且后续维持较快拓店速度。在酒店行业的连锁化和中高端化进程中，公司将充分享有门店高速扩张和价格提升带来的成长属性。

推进中国区整合，“一中心三平台”赋能酒店运营。2020 年 5 月锦江酒店中国区成立，全面整合重组公司架构，打破子公司之间的壁垒，裁撤冗余人员，提升管理效率。2021 年员工总数较 19 年缩减 19%，酒店分部管理费用率同比下降 0.2pct。同时公司将中后台资源整合为“一中心三平台”系统，赋能酒店运营全流程。