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制造业专题报告：制造业2022年二季度全景气盘点。我们跟踪的 562 家制造产业公司中超 70%公司披露 2021 年业绩（含快报）， 2021 年制造业公司业绩实现快速增长，整体营收基本符合预期，但受原材料涨 价、缺芯以及疫情对供应链冲击等不利因素的影响，整体净利润表现与预期有 一定差距。更重要的是展望 2022 年，我们看到部分优质赛道仍延续高景气， 且在业绩披露后盈利预期被持续上调。在高成长的新能源领域，我们还是最看 好光伏领域（相对风电和其他领域）中的硅料与光伏设备，及锂电环节优质公 司。制造强国战略将进一步加速产业升级和国产替代，工业自动化及工程机械， 智慧电网（智能开关领域）和汽车智能化（智能座舱产业链）是先进制造和国 产替代短期最值得关注的 4 大方向，“十四五”内军工将望迎来“补充式”发 展，航空、军工电子元器件是我们最看好的方向。

2021 年制造业公司业绩实现较快增长。根据多数已披露 2021 年业绩的（或快 报/预告）制造业公司情况看，营收基本符合预期，但受原材料涨价、缺芯以及 疫情对供应链冲击等不利因素的影响，整体净利润表现与市场预期有一定差距。 562 家具备代表性的制造企业中（详细参照 2022 年 3 月 8 日的《制造产业专题 —寻找中国制造业的优势赛道》，我们将制造产业上市公司分为光伏、工程机械 等 16 个细分板块），已有 29%披露年报，此外还有 22%披露快报，26%披露 业绩预告。细分行业看，光伏、半导体、工业自动化和电池类增速靠前，营收分 别实现 61.7%/45.6%/44.9%/38.5% （ 2019-2021 年 CAGR 为 40.3%/31.9%/34.5%/14.1%）的同比增长，光伏板块中硅料、电池板块中锂电 设备等 2021 年业绩表现尤为突出，而风电等增速下滑。

展望 2022 年，新能源赛道有望持续高景气，其中我们最看好光伏产业中的设备 和硅料，以及锂电设备优质公司。相比与市场一致预期，我们对于电池、光伏、 工业自动化等板块的 2022 年业绩预期较高，对运输设备、家电等板块的业绩预 期稍低。最值得重点关注的成长领域还是新能源，其中我们最看好光伏产业中的 设备及硅料等优质公司，和电池扩产相关的锂电设备供应商。在新能源发电领域， 我们更看好光伏板块，俄乌危机凸显能源转型的重要性，我们预计海外需求（特 别欧洲订单）将在今年超市场预期，供应链上建议重点关注上游硅料与光伏设备 环节优质公司。 2022 年新能源汽车行业高景气，锂电设备厂商订单充足，并将 积极拓展海外市场，盈利有望提升。

制造强国战略将进一步加速产业升级和国产替代。两会期间“增强制造业核心 竞争力”首次被写入政府工作报告，与去年“保持制造业比重基本稳定”的定位 相比方向更加明晰。在智能先进制造升级的大趋势下，我们认为工业自动化及工 程机械，智慧电网（智能开关领域）和汽车智能化（智能座舱产业链）是先进制 造和智能转型的 3 大最值得关注的短期方向，国产替代中半导体公司（主要为 半导体设备及设计，IGBT 等）也具备最高的成长确定性。军工中的航空、军工 电子元器件等领域依旧亮眼。需要指出的是，2022 年上半年国内疫情反复，可 能导致部分在上海经营的企业受到影响造成业绩波动，主要集中在半导体和汽 车。