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医药行业-以岭药业（002603）研究报告：传承精华，发展创新。投资逻辑：中医药传承与创新龙头企业。公司是国内中药创新药龙头，传承中医药 精华基础上，依靠自成体系的络病理论，形成理论、科研、临床、生产、教学“五 位一体”的发展模式，在治久病、治新病、治未病三大领域取得丰富的成果。心血 管防治领域取得重大突破；在抗疫领域，连花清瘟胶囊已经取得举世瞩目的认可， 成为中医药抗新冠的突出代表；在糖尿病、抗衰老、精神神经领域，公司多个创新 中药产品将持续为公司成长贡献新的增量。

传承中医药精华，络病理论集大成者。络病理论是吴以岭院士团队系统建立由络 病证治、脉络学说、气络学说构成的络病研究三大理论框架，形成《脉络论》、《络 病学》、《气络论》三大理论著作，指导研制特色药物，提高临床疗效，形成优势病 种。在治久病领域，公司拥有丰富的心血管产品线，通心络、参松养心、芪苈强心 均为国内优质的心血管治疗产品；在治新病领域，公司开发了连花清瘟系列产品， 对新冠、流行性感冒、SARS、甲流等外感温热病具有优异的预防和治疗效果，并 取得了海内外瞩目的成就；在治未病领域，公司已形成八子补肾、枣椹安神口服液 等多产品丰富矩阵，用于对各种未病的提前预防、病变后治疗以及抑制复发。以络 病理论为基础的研究成功获得了 6 项国家大奖，并在国际权威学术杂志累计发表 了 200 余篇学术论文，为中医药全球化发展起到关键推动作用。

大疫出良方，连花清瘟系列助力国内外新冠疫情防治。连花清瘟胶囊/颗粒是公司 集两千年中医药治疗瘟疫的智慧，融合了汉代、明代、清代三朝名方，结合现代中 药学抗病毒抗炎药物研究成果，研制出的用于清瘟解毒，宣肺泄热，治疗流行性感 冒属热毒袭肺证的创新中药产品。2020 年 2 月，连花清瘟胶囊/颗粒被列入国家卫 生健康委《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第五版）》，并于 4 月正式获得国家 药监局批准用于新冠病毒性肺炎轻型、普通型引起的发热、咳嗽、乏力，疗程为 7 至 10 天。连花清瘟系列产品始于 2003 年 SARS 疫情，临床疗效突出，已在全球 20 多个国家和地区获得批准；2020 年，连花清瘟系列销售已突破 40 亿元，我们 预计，后疫情时代，该系列产品销售有望突破 100 亿元，成为首个全球性的中药 重磅产品。

传承与创新并举，中药创新研发龙头。传承中医药精华的基础上，公司在中医药创 新领域取得诸多成果。公司在络病理论的指导下，依靠河北以岭医院、络病研究与 创新中药国家重点实验室，形成“理论+临床+新药+实验+循证”良性循环发展模 式，指导开发了专利中药 13 个、临床前 20 多个、院内制剂 100 多个。2020 年， 新版《中药注册管理办法》出台，中药创新药迎来历史性发展机遇；2017-2021 年， 国内共有 20 款中药新药获批上市，以岭获批 3 个产品，仅 2021 年度获批数量达 到了 12 个，以岭获批 2 个产品，数量领先。除中药研发外，公司在化学与生物药 领域布局丰富的研发管线，苯胺洛芬进入三期临床，化生板块将陆续进入收获期。