海容冷链（603187）研究报告：需求红利释放，看好商冷巨头未来发展.pdf

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时间：2022/04/11
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海容冷链（603187）研究报告：需求红利释放，看好商冷巨头未来发展。公司自身综合竞争优势凸显，商冷行业本身逻辑亟需市场重新认识。从公司自身来看，作为在业内深耕多年的商冷巨头，在客户资源、品类布局，尤其是定制化生产能力方面均具有业内领先水平，综合竞争优势明显。重新审视商用冷柜行业：品牌宣传与终端渠道竞争的功能定位使其具有更新周期短、定制化属性强等差异化特征，与家电耐用消费品的产业逻辑呈现出显著不同。

商用冷柜下游市场发展新趋势进一步打开公司成长空间。按照客户分类拆分下游需求，从快消品牌客户来看，消费升级趋势下低温鲜奶等品类需求迎来整体提升，与此同时，饮料新兴品牌布局线下为商冷市场提供可观增量空间；从渠道商客户来看，便利店渠道的持续扩张以及新零售理念下生鲜电商线下场景的构建，均成为拉动商用冷柜市场增长的重要动力。

复盘历史，预计 22 年公司盈利有望改善。复盘分析公司过去 10 年 4 阶段毛利率变化：原材料价格、合同定价、汇率、产品结构是公司盈利能力主要影响因素。展望 2022，新合同定价基础上原材料价格如能回落或企稳，盈利能力有望迎来修复。