光伏、风电行业专题报告：能源安全及“双碳”目标考量下的必选项.pdf

光伏、风电行业专题报告：能源安全及“双碳”目标考量下的必选项。光伏、风电：能源安全及“双碳”目标考量下的必选项。俄乌冲突使得欧洲乃至全 球各国重新审视能源安全的挑战。“先立后破”预计将成为今后我国保障能源安 全、实现低碳转型的核心思想。我国特殊的资源禀赋决定了传统能源的发展和生存 周期可能仍然较长，其真正退出会是一个长期的过程。但保障能源安全的诉求并不 意味着传统化石能源将有长期持续、显著的增长，在坚定“双碳”目标的前提下， 中长期的增量能源供给预计仍将倚重可再生能源的快速发展。从能源绿色转型、能 源安全两个角度来看，风光新能源都将是重要选项。我国的资源禀赋是“富煤贫油 少气”，煤炭在“双碳”目标约束下难有中长期的持续增长，油气资源的对外依存 度一直较高，而大力发展光伏、风电，将使得未来的增量能源需求，逐渐减弱对能 源进口的依赖。在“双碳”目标指引及能源安全保障的双重背景下，我们认为光 伏、风电产业链将迎来前所未有的高速成长机遇。

光伏：产业链安全风险较小，助推长期成长确定性。我国的光伏产业具备较强的出 口能力，全球市场对我国产能依赖度较高。主产业链环节，以及逆变器、玻璃、胶 膜等，国产化率均处于较高水平；当前国产化率较低的是低温银浆环节，但随着我 国光伏电池片研发生产技术不断成熟，相应产业供给配套也有望快速成长。2021 年 上游硅料因产能问题产生紧缺，推动硅料价格大幅上涨；硅料紧缺抑制集中式需 求，户用与海外展现高增长。随着上游硅料扩产逐步落地，原材料紧缺有望逐步获 得缓解，需求弹性有望充分展现。随着集中式项目需求修复，分布式与海外市场有 望维持增长，产业链利润部分可能向下游传递。

风电：产业链持续优化降本，关注高端轴承进口替代。风电国产化程度整体较高， 风机中的精密传动部件国产化率当前仍处于较低水平，但随着国内轴承企业逐步实 现 3MW 及以上等级风机主轴轴承的国产化突破，我国有望逐步突破产业链“卡脖 子”环节、完成进口替代。降本带动招标价格持续下行，下游需求被激活。海风项 目加速平价，“十四五”期间国内风电行业年均装机复合增速有望超 15%。能源安 全考量助推能源转型背景下，全球风电需求有望迎来共振，我们预计 2021-2025 年 全球风电年均平均装机有望超 110GW。