房地产行业专题报告：复盘2012~2021房地产开发及家居行业板块表现.pdf

上传者：楚**
时间：2022/04/08
热度：431
0人点赞
举报

房地产行业专题报告：复盘2012~2021房地产开发及家居行业板块表现。2012-2021 房地产开发板块共经历三轮周期：我们回顾了 2012-2021 年房地产开发板块累计收益表现，大致可以分为 3 轮周期，1）第一轮周期 2012/01-2014/02，板块于 2013/05 触顶，2）第二轮周期 2014/03-2018/12，板块于 2015/05 触顶，3）第三轮周期 2019/01-2021/12，板块于 2019/03 触顶。

房地产开发板块估值变动与政策变动相关，变动幅度与政策力度有关： 除第二轮周期房地产开发板块估值上升 170%及下降 70%外，房地产开发板块估值变动幅度均不到 30%。2016 年房地产政策进入“房住不炒、因城施策、三稳”的基调，房地产开发板块估值表现为 1）“三道红线”等力度较大的行业政策出台、突发疫情冲击基本面事件的发生对估值产生直接影响，板块估值于 2021/07 再创历史新低，2）在没有力度较大的政策及突发事件发生时，货币政策（全面降准降息）对估值产生影响，3）最后才是地方政策的调整对估值产生影响，影响幅度相对较小。第二轮周期上升阶段行业政策宽松及货币政策宽松叠加，随后在“房住不炒”及房地产融资收紧背景下估值进入下行阶段。

家居用品及成品、定制家居板块估值变动与房地产销售变动更相关一些： 家居内销主要发生在新房交付前（精装修）及新房二手房交付后（零售）， 2017 年开始精装房渗透率快速提升。从基本面来看，家具零售同时受房地产竣工及销售影响，竣工低迷销售景气背景下，二手房销售的拉动对家具零售能起到一定支撑作用。从估值来看，1）家居用品及成品、定制家居板块估值弹性明显较大，可能与板块上市公司数量及市值相对较小有关，2）估值变动与房地产销售变动更相关一些。