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中兵红箭（000519）研究报告：培育钻石乘风而起，军工业务静待改善。中兵红箭业务板块包括“特种装备+超硬材料（培育钻石&工业金刚石） +汽车”，隶属于中国兵器工业集团。中兵红箭是一家大型军民融合性企 业，其主要业务包括特种装备、超硬材料以及汽车和汽车零部件，旗下 多家子公司分别从事不同业务。其中，子公司中南钻石是国内超硬材料 行业龙头企业，具备领先的技术优势。2021 年公司实现收入 75.1 亿元， 同比+16%，归母净利润 4.7 亿元，同比+72%。

培育钻石行业β：全球渗透率迅速提升快速发展，国内上游制造企业工 艺壁垒深筑产业优势突出。1）渗透率快速提升：培育钻石自 2019-20 年 价格达到消费者心理阈值后渗透率开始快速提升，2022 年 2 月单月印 度进出口数据中培育钻石渗透率已经达到了 6%-7%，且仍处于快速提 升中。2）培育钻石价格锚定天然钻石，天然钻石持续涨价为培育钻石 提供提价基础，3）培育钻石生产方法主要包括高温高压法和 CVD 法， 我国在高温高压法有明显的产业优势，上游厂商工艺壁垒较高，工艺进 步拉动平均品相不断提升，培育钻石生产商有望迎来“结构性提价”。

公司α，高温高压法培育钻石的进入门槛实际较高，上游厂商的工艺壁 垒正是其盈利来源，供需共振下工业金刚石同样迎来了量价双升。中兵 红箭全资子公司中南钻石是我国规模最大的超硬材料企业，布局工业金 刚石早，高温高压技术经验积累时间长。培育钻石产品本身有区分，较 高品级的产品的售价呈现出指数级增长，工艺更优的厂商有更强的盈利 能力，盈利能力正是来源于更好的工艺和技术，并不是同质化的设备和 资金投入，而工艺及技术是需要时间和经验积淀的。此外即便是成熟厂 商设备投资回收期也需要不短的时间，新进入厂商在工艺技术未达到的 情况下，回收期更长，对于作为头部厂商的中南钻石来说，工艺仍有进 步的空间，用同样的成本，可以生产出更为优质的产品，创造更多利润， 构筑公司 alpha。同时随着公司培育钻石快速扩张；工业级金刚石的供 不应求局面造成工业级金刚石保持提价态势，迎来量价齐升。

特种装备业务：智能弹药助力强军，静待业绩恢复。公司的特种装备业 务由北方红阳、北方红宇、北方向东、北方滨海、江机特种承担。该板 块业务定位智能弹药研发制造，涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹 药等多个领域。公司特种装备业务暂处亏损，未来期待扭亏为盈。