海尔智家（600690）研究报告：高瞻远瞩，顺势而为的全球化家电巨头.pdf
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- 时间：2022/04/06
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海尔智家（600690）研究报告：高瞻远瞩，顺势而为的全球化家电巨头。公司全产业链以需求为导向，是第三消费时代的领航者。产品端把握住消费 升级的大势，卡萨帝已成国内高端第一品牌，预计 2022-2025 年复合增速 25%左右。三翼鸟进一步加速资源整合+套系化销售，已进驻超 1000 家门 店；制造端业内领先，生产全流程变革加速；渠道端对新零售掌控力提升， 降费提效稳步推进。
海外自主品牌竞争力足，空间广阔。公司 2015 年起多次海外收购，已完成 全球主要区域的全层次自主品牌布局，市占率持续提升，2017-2021 年外销 CAGR 为 14.4%。营收端海外预计仍有 250 亿美元左右空间，公司将立足发 达市场，加速布局新兴市场。利润方面，前期渠道和品牌投放多，并购 GEA 产生较高财务费用。目前海外经营利润率已持续提升至 5.2%，相较对手仍 有空间。
边际改善全面提速。此前相对短板的空调和厨电业务在高端引领下有所改 善，空调市占率 21 年提升至 16.6%（中怡康口径），厨电具有多品牌技术储 备，不断推新；落地长期股权激励计划，2022-2025 每年归母净利润较 2021 年复合增速不低于 15%，为公司中长期成长提供强劲支撑。
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