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稀土永磁材料行业专题报告：节能高效拉开需求大幕，永磁材料再启航。盈利触底，边际改善预期强烈。稀土价格持续上涨带来磁材成 本端压力，一方面厂商加速进行内部管理、生产优化以降低成 本，另一方面行业加速整合、淘汰中小厂商，推动行业向头部 集中。磁材头部厂商通过调整定价方式及周期、优化产品及客 户结构、加速降成本技术应用等优化成本传导路径，盈利触底 且边际改善预期较强。当前主要磁材厂商吨钕铁硼毛坯产量的 净利润在 3 万元左右，部分厂商凭借优势细分方向及客户享受 超额收益。在本轮稀土价格上涨中磁材厂商定价模式大幅优 化，未来稀土价格波动对盈利影响降低。

头部厂商加速扩产提升市占率及行业集中度。主要上市公司在 需求高增、订单饱满的带动下加速扩产。下游主要增长领域为 电动车、工业电机、风电等，均对供应商的资质、产能以及交 付能力要求较高；加之稀土价格大幅上涨导致资金占用增长、 下游新能源汽车、风电领域账期相对较长，驱动行业产向资金、 技术及产能实力强的头部厂商集中。2021 年上市公司产能产量 增速远高于行业增速，2022-2025 年上市公司钕铁硼毛坯产能 将从 8.2 万吨/年增长至 19 万吨/年，市占率从 20%左右提升至 45-50%，在中高端市场形成寡头竞争格局。

需求保持高增，能够充分消化产能扩张。2022-2025 年新能源 汽车、工业电机等领域对中高端钕铁硼的需求量将从 9 万吨左 右提升至 18 万吨，年复合增长率约为 20%，需求增量超 9 万 吨；叠加龙头厂商借助成本及产能优势在国内外其他领域的拓 展渗透，消化部分产能，行业整体供需仍将维持平衡状态。