君亭酒店（301073）研究报告：深耕中高端精选酒店，并购君澜实现跨越式发展.pdf

君亭酒店（301073）研究报告：深耕中高端精选酒店，并购君澜实现跨越式发展。疫情加速行业格局分化：（1）连锁化进程加快：受疫情影响，单体酒店 由于缺乏成熟的管理体系、会员流量和集约化运营支持面临经营危机， 进而寻求连锁化。截至 2020 年末，我国连锁化率为 31.5%（+6.6pct， 2016~2019 连锁化率平均年增长 2.3pct），对标全球平均连锁化率 （41.9%）和美国连锁化率（72.9%），还有提升空间。（2）本土品牌迎 来发展新机遇：疫情导致国际客流被切断，内循环背景下，国内消费者 文化自信增强，地产进入存量时代（2015~2021 房地产投资完成额 CAGR 为 8.1%，2000~2015CAGR 为 23.7%），国外品牌拿地优势淡化，叠加 本土品牌不断优化产品模型，有望得到快速发展。

中长期：供需双向推动结构升级，需求细化催生中高端多元化

（1）中高端酒店数量：从需求端来看，旅游需求和商务需求是酒店业的 主要需求，由于消费升级和出行频率增加（2014-2019 年旅游人数 CAGR 为 10.71%，国内人均单次旅游花费从 2014 年的 839.7 元提升到 2019 年的 953.3 元），旅游消费者对中高端酒店需求增加；由于差旅费用调整， 商务消费者对中高端酒店偏好增加，2020 年选择中高端型酒店的商旅消 费者占比 61.1%（+3.4pct）；从供给端看，酒店方为了缓解经济型酒店 房价上涨不及成本而带来利润收窄的压力，加速经济型向中高端转型升 级。从中长期来看，酒店档次结构和人口收入结构相匹配，截至 2020 年 末，中国中端酒店占比（32%）低于中国中产阶级占比（46%），中端酒 店仍有较大的发展空间。（2）中高端酒店类型：在消费升级、新兴消费 群体崛起、疫情影响等多重因素共同作用下，消费需求分化，酒店集团 精准定位核心消费者推出个性化酒店，增强品牌黏性。截至 2020 年末， 多元化主题酒店占比达 66.3%。

君亭：BAS 模式打造核心优势，以长三角为中心向全国拓展

公司以直营为主，深耕长三角地区一、二线城市核心商区和度假区，打 造中高端 BAS 精选服务模式，通过差异化产品和高附加值服务，获得更 高的产品溢价能力，带动公司 RevPAR 高于其他中高端酒店 20%~30%， 提高单店盈利能力，提升品牌竞争力，并借助委托管理模式进行轻资产 扩张。公司在垒高长三角地区护城河的同时，进行模式复制，向西南市 场、珠三角市场以及其他省会城市进行拓展。

君澜：并购融合发挥协同效应，把握高端度假机遇加速扩张

（1）协同效应：根据盈蝶咨询数据，公司收购君澜、景澜后，客房数量 从 2020 年末的 6345 间迅速提升至 39760 间，酒店数量从 2020 年年末 的 45 家提升至 170 家，规模排名有望从 49 名上升至 13 名。君亭和君 澜品牌同根同源，整合有望顺利进行，品牌矩阵进一步完善，借助君澜 酒店在全国的品牌优势，君亭品牌加速拓展可期。（2）深耕度假酒店：疫情影响下，高端度假消费回流，短时短途、高频、日常化旅游成为中 高收入阶层的主流选择。君澜集团深耕高端度假市场，布局黄金景区以 及核心城市近郊旅游区，打造 “四南一北”度假板块，形成卡位优势，并 通过具有独特基因的产品满足消费者的需求，积累品牌势能，进行快速 扩张。截至 2021H1，君澜度假品牌 113 家，占君澜集团酒店数量 53.6%。 预计 2022~2024，君澜、景澜新签署酒店数量分别为 42、43、44，20、 25、30。