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锂电池导电剂行业专题报告：纤维状导电剂性能优异，碳纳米管有望引领行业发展。纤维状导电剂以更低的添加量达到更优的性能将是导电剂的发展趋势之一。正极材 料本身的离子与电子电导率较低，电阻值较高，容易引起电极极片的极化，是限制 电池充放电循环和倍率性能的主要因素。导电剂可以建立更高效的电池正负极材料 之间的导电网络和结构，同时提高电池倍率性能和循环寿命。与传统的导电剂相 比，纤维状导电剂有较大的长径比和更优异的导电性能，因此纤维状导电剂以更低 的添加量达到更优的性能将是导电剂的发展趋势。当然，考虑到工艺、成本、正极 材料特性等多种因素，纤维状导电剂对传统导电剂也并非百分百的完全替代，以纤 维状导电剂碳纳米管为主，在其中加入颗粒状炭黑导电剂，共同发挥两者优势，有 望成为未来的发展方向。

碳纳米管具备多重竞争壁垒，行业集中度进一步提升。碳纳米管的研发难度极高， 主要在于碳纳米管管径和管长的控制方法及各项性能指标的测试，包括催化剂的制 备研发、碳纳米管积碳生长研发、碳纳米管应用研发 3 个方面，同时碳纳米管管径 和管长的控制方法及各项性能指标的测试上的技术难度也极高。另外，碳纳米管成 本主要原材料 NMP 上游 BDO 为大宗化工产品，因此碳纳米管受原材料成本波动较 大，成本控制能力将成为行业竞争的重要指标。从 2020 年出货量看，排名前五的企 业分别为天奈科技、集越纳米、卡博特（2020 年 4 月收购三顺纳米）、青岛昊鑫 （道氏技术子公司）和无锡东恒，2020 年行业 CR5 达到 89%，相比 2017 年行业集 中度进一步提升。展望未来，头部企业有望凭借技术和客户等优势巩固优势，而随 着更多企业进入碳纳米管行业，未来二线企业面临竞争可能加剧。

中长期电车对油车的替代加速，中性预计 2025 年全球锂电用碳纳米管粉体需求量将达到 1.1 万吨。在主要国家核心政策推动、供给多元趋势加强和消费层面电车认可度 提升的三重核心驱动因素下，中长期电动车将加速对油车的替代。放眼全球，中 国、欧洲、美国三个市场未来将持续贡献重要增量，同时，储能、电动两轮车等领 域也有望迎来快速增长，我们预计 2025 年合计锂电池需求量将达到 1994Gwh。受 益锂电市场发展，碳纳米管导电剂市场需求将快速提升。根据不同正负极材料体系 的添加比例，我们把电池分成四种材料体系：磷酸铁锂电池体系碳纳米管需求约 11 吨/GWh，三元石墨体系约 1.6-3.2 吨/GWh，高镍硅碳体系约 6.1 吨/GWh，钴酸锂 电池体系约 2 吨/GWh。根据测算，中性预计 2025 年全球锂电用碳纳米管粉体需求 量将达到 1.1 万吨，2020-2025 年年均复合增速达到 57.8%。