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北新建材（000786）研究报告：全球石膏板巨头，高质量成长标杆。公司前身北京新型建筑材料实验厂成立于 1979 年，主营产品为石膏板 和轻钢龙骨，经过四十余年的发展，公司已成为集品牌、研发、生产、 销售及服务为一体的综合性新型建材产业集团。公司的石膏板产能规模 已稳居世界第一，公司旗下的“龙牌”和“泰山”牌石膏板均有较高的 市场知名度。2020 年以来，公司以“一体两翼，全球布局”的战略目 标开启了新四十年征程，在以石膏板业务作为公司核心业务的同时布局 轻钢龙骨、粉料砂浆、矿棉板、保温材料、纤维水泥板等配套系统业 务；另外，公司培育战略级主营业务防水材料和涂料两条主线，启动新 的业绩增长点。

2021 现金流表现亮眼，毛利率短期承压

2021 年，公司实现营业总收入为 210.86 亿元，同比增长 25.15%；实 现归母净利润 35.10 亿元，同比增长 22.67%；公司实现销售毛利率为 31.83%，同比下降 1.85 pct；销售净利率为 16.85%，同比下降 1.15 pct。各业务毛利率方面，公司石膏板业务因市占率持续提升，定价实 力凸显，毛利率同比增加 1.36 pct 至 37.26%；公司龙骨业务的主要原 材料为热镀锌带钢，2021 年钢材价格涨幅和波动幅度均较大，公司龙 骨业务毛利率下滑 6.25 pct 至 18.43%。公司防水业务受主要原材料沥 青、聚醚等价格上涨幅度较大拖累，毛利率下降 10.34 pct 至 23.63%。 为应对原材料持续上涨压力，公司于 2022 年 3 月上调防水产品价格， 预计随着公司调价的顺利执行，防水业务的毛利率水平将得以修复。

石膏板主业抢占制高点，定价权与规模优势凸显

截至 2021 年末，公司石膏板投产、扩建和签约的产能规模合计为 38.38 亿平方米，已形成投放市场的有效产能合计为 33.58 亿平方米，占全国 石膏板总产能的 68.53%。公司龙骨配套率继续提升，轻钢龙骨产能增 长至 48.8 万吨，跃居世界产能规模之首。2021 年公司石膏板销量为 23.78 亿平方米，同比增长 18.01%；以销量占全国之比计，2021 年公 司市占率为 67.75%，同比提高 7.60 pct，市占率再上新台阶。 2021 年公司石膏板平均销售单价为 5.79 元/平方米，同比提高 0.36 元/ 平方米，石膏板成本为 2.57 元/平方米，同比提高 0.12 元/平方米，价格 提高幅度高于成本上涨幅度，促使石膏板单平方米毛利增加 0.21 元至 2.16 元。在 2021 年行业需求暗淡时期，公司石膏板价格依然保持顺利 上涨且单平方米毛利增加，体现公司在行业内已具备较强的定价能力。