时代电气（688187）研究报告：轨交装备领导者，IGBT铸造第二成长曲线.pdf

上传者：楚**
时间：2022/03/31
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时代电气（688187）研究报告：轨交装备领导者，IGBT铸造第二成长曲线。公司是我国轨道交通牵引变流系统领导者，积极布局功率半导体等新型装备业务。公司成立之初主要业务为轨道交通装备，2008 年通过收购 Dynex 75%股权加快其在功率半导体产业的产业化进程。目前，公司形成了“基础器件+装置与系统+整机与工程”的完整产业链结构，在轨交领域，产品包括轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统等；同时，依托于其在轨交领域的优势，公司也在功率半导体器件、工业变流产品、新能源汽车电驱系统、传感器件、海工装备等其他新兴领域不断发展。

功率器件下游市场需求旺盛，公司 IGBT 业务成长空间大。受益于新能车、新能源发电等需求的爆发，功率器件市场出现供需错配，涨价不断。从竞争格局来看，以英飞凌为代表的海外厂商占据主导地位。基于庞大的内需、中美贸易战、疫情持续蔓延等因素影响下，下游客户为保证供应链稳定，积极验证并导入内资厂商，加速推进国产化进程。公司 IGBT 产品技术沉淀久，产品已经广泛应用于于输配电、轨道交通和工业等多个领域。公司凭借 IDM 模式优势以及二期产能释放，有望深度受益于新能源汽车和光伏需求增长。此外，公司前瞻布局 SiC、IGCT 等助力中长期成长。

轨交行业市场稳健增长，公司竞争优势明显。轨道交通建设保持稳定增长，高铁检修需求激增。公司 2012 年至 2021 年连续十年在国内城轨牵引变流系统市场占有率稳居第一，竞争优势明显，轨交业务有望保持稳健增长。依托轨交业务，其他业务多点开花。依托于轨交业务积累的产业链优势，公司积极布局新能源汽车电驱、光伏逆变器、风电变流器、传感器等新产品，有望受益于新能源市场扩容。