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力量钻石（301071）研究报告：培育钻业务扩产发力，驱动公司业绩快增。按产品结构划分，培育钻石业务是公司最主要创收来源，且营收增速最 为显著。公司主营业务可分为钻石成品（培育钻石）、金刚石微粉、大 单晶金刚石和其他。其中，钻石成品是公司当前的最主要创收业务。 2017-2021 年，公司钻石成品业务的营业收入从 0.20 亿元快速增长至 1.97 亿元，CAGR 高达 77.16%；占公司主营收入的比重从 14.08%提升 至 39.56%。其中，2021 年钻石成品的营收增速最为显著，高达 432.43%； 营收占比首次超过金刚石微粉，成为公司营收占比最大的品类产品。这 主要是因为进入 2021 年全球培育钻石市场需求增长迅速，国内主流生 产企业大幅增加培育钻石生产能力，公司积极扩充产能，在下游旺盛的 市场需求推动下，公司业绩尤其培育钻石板块实现了爆发式增长。

公司的总营业收入和归母净利润总体均呈增长趋势。2017-2021 年，公 司营业总收入从 1.42 亿元逐年增长至 4.98 亿元，CAGR 为 36.85%；其 中，2021 年公司总营收的同比增速最为显著，高达 103.50%。归母净利 润方面，2017-2020 年，公司归母净利润从 0.42 亿元增长至 2.40 亿元， CAGR 为 54.61%；其中，2021 年公司归母净利润的同比增速最为显著， 高达 228.17%。

近年来，全球培育钻石的市场渗透率迅速提升。在天然钻石供给减少而 钻石珠宝消费需求不减的背景下，作为天然钻石的替代品，培育钻石的 渗透率迅速提升。2018-2020 年，全球培育钻石产量从 1.44 百万克拉增 长至 7.20 百万克拉，CAGR 达 123.61%。2020 年，全球培育钻石的市 场渗透率达到 6.30%。展望未来，全球培育钻石原石市场规模呈逐年增 长趋势。

我国是全球最大的培育钻石生产国。根据华经情报网数据，2020 年， 全球培育钻石毛坯总产量达到 720 万克拉；其中，中国的培育钻石毛坯 产量为 300 万克拉，占全球培育钻石毛坯总产量的比重最大，达到 42%； 印度和美国的毛石产量分别为 150 万克拉、100 万克拉，合计占比为 35%； 其余地区的毛石产量为 170 万克拉，占比为 24%。由此可见，截至 2020 年，中国已成为全球最大的培育钻石生产国，在上游核心利润环节占据 最大市场份额。

公司在产品结构/技术研发/合成设备与生产效率/盈利能力方面具有明显竞争优势。首先，公司的产品结构丰富，协同效应明显，能够快速响 应市场需求。技术研发方面，公司不仅构建了完善的核心技术体系，还 不断加大对研发投入，2017-2021 年，公司的研发费用从 0.06 亿元逐年 增长至 0.27 亿元，CAGR 达 45.65%，研发费用率从 4.23%小幅提升至 5.42%。产能方面，公司的合成设备先进、生产效率高，同时扩产积极。 2012 年-2021H1，公司的六面顶压机装机数量从 58 台增加至 483 台，随 着生产设备投入增加，公司主营产品的产能整体也呈增长趋势。公司还于 2022 年 3 月向特定对象募集资金总额不超过 40 亿元，主要用于力量 二期金刚石和培育钻石&商丘力量钻石科技中心和培育钻石智能化工厂 建设项目，加快新厂区建设，扩大产能规模。盈利能力上，公司的销售 毛利率和销售净利率均显著高于同行业可比公司。