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宝钢股份（600019）研究报告：宝武钢铁核心资产，多元发展抵御行业周期。全球钢铁业引领者，手握四大生产基地。公司是宝武集团旗下核心钢铁企 业，年粗钢产能约 4700 万吨，主要覆盖汽车用钢、电工钢、中高端长材、 家电板、能源与重大工程用钢、镀锡板等产品。公司手握宝山、青山、梅 山、东山四大基地。其中，湛江东山基地三号高炉于 2022 年 1 月正式投 产，预计将增加 360 万吨产量。

优势产品高护城河，多元发展抗周期。公司汽车板和电工钢为前两大利润引 擎。公司是国内唯一能够覆盖汽车板全品种的企业，在高强钢方面具有绝对 优势。得益于 EVI 的发展模式，公司冷轧汽车板连续多年保持国内市场份额 50%以上。公司电工钢市场领先，技术领先战略为其打造高技术壁垒。公司 几乎实现所有取向硅钢最高牌号的首发，是新能源汽车驱动电机用无取向硅 钢的第一供应商。此外，公司下游应用市场多元，家电板技术研发领先、市 场地位突出。公司不断拓展非钢业务，有助于抵御行业周期波动，2021 年 上半年非钢业务净利润同比增长 20 亿元。主要非钢业务包含宝信软件、财 务公司、宝武碳业（原宝武炭材）等。

低碳发展先行者，独特优势助力市场整合。公司在环保投入、减碳路径、绿 色产品上领先同业，吨钢综合能耗持续多年下降，得益于环保投入，环保税 费持续下降。“双碳”目标下，行业兼并重组是大趋势。公司有四大兼并重 组路径，其中宝武实践过程中差异化发展，协同性强的优势，对未来可能的 资产注入带来巨大的想象空间。同时，研发领先的优势有利于公司打造“百 十千”冠军品种，通过战略联合等策略在细分领域扩大份额。

业绩稳健增长，坚持高比例分红。公司业绩持续稳定增长，降本成效显著， 期间费用率呈稳定下降状态，低于多数同业公司。盈利水平行业领先，2021 年预计归母净利润同增 88.44%。公司上市至今累计分红 916 亿元，分红率 高于 50%，目前公司股息率高达 9.60%，处于行业较高水平。