硅基材料龙头企业合盛硅业（603260）研究报告：硅基产业景气上行，核心优势稳固龙头地位.pdf

硅基材料龙头企业合盛硅业（603260）研究报告：硅基产业景气上行，核心优势稳固龙头地位。硅基材料龙头企业，打造一体化平台积累优势。合盛硅业是我国工业硅和有机 硅行业的龙头企业，现有工业硅产能 73 万吨/年，有机硅产能 93 万吨/年，两项 产能均为全国第一。据公司公告，未来云南一期以及鄯善二期项目投产后，公 司工业硅产能将达到 153 万吨/年；另外，40 万吨/年有机硅单体产能将于 2022 年一季度建成投产，进一步拉开领先身位；同时，公司 2022 年 2 月公告拟投建 20 万吨多晶硅项目，作为产业链延伸。公司布局完整，于浙江、四川、新疆与 云南建立园区，占据区位优势。垂直领域下探工业硅下游应用，拓宽盈利空间， 建立一体化平台降低成本波动风险，积极开拓进取，缩短与国际一流企业的差 距。

工业硅产业结构优化，光伏需求增长确定性高，料公司产能投放将提升市场份 额。工业硅下游应用主要为多晶硅、硅铝合金及有机硅三个领域。预计下游光 伏产业链将继续维持高景气度，多晶硅需求迎来高确定性利好。铝合金领域需 求受益于基建及新能车轻量化料将稳步增长，有机硅下游需求多领域提升，提 升对工业硅的需求。我国工业硅整体开工率偏低，我们预计 2021-2022 年工业 硅供需格局将保持紧平衡。工业硅生产高能耗能高污染，主要产地云南、四川 及新疆控制工业硅产能总量，预计工业硅扩产速度将减缓，产业链结构性供应 紧张或将持续存在。公司布局前瞻，随其新增产能投放，将助推行业集中度再 次提升，公司继续作为行业领跑者，把控龙头地位。

有机硅市场竞争激烈，需求上行，利于龙头企业维持竞争地位。需求端，随着 社会进步和经济发展对高性能材料需求的增长，有机硅材料与人们日常生活、 工农业生产和高新技术发展的关系愈加密切。当前有机硅细分产品高达 7000 多 种，应用场景遍布建筑、电子、新能源、消费健康等数十个领域。相比于发达 国家，我国人均有机硅消耗量尚存一倍以上增长空间。2020 年，中国有机硅市 场规模约 530 亿元，预计至 2025 年，相关市场规模将达到 945 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 12.26%。公司作为有机硅领域龙头企业，单体产能位居行业第一， 一体化优势明显，竞争地位稳固。

核心优势颠扑不破，充分受益于“双碳战略”。公司最核心的优势是一体化带 来的低成本。公司布局新疆、云南等有利区位，原料、燃料动力成本低，产品 毛利率高。国家政策限制新疆、云南新增工业硅，工业硅落后产能加速出清， 公司提前布局占据资源优势，加高行业竞争壁垒。同时，公司开展节能增效措 施，乘“碳达峰”与“碳中和”东风稳固龙头地位。随着光伏多晶硅、有机硅 需求持续快速的增长，预计公司将充分受益于行业格局的持续改善。